"현대차, 내년까지 감익 사이클 예상…투자의견 '중립'"-한국

한국투자증권은 29일 현대차에 대해 "최소 내년까지 실적 둔화 사이클이 지속될 것"이라며 투자의견 '중립'을 유지했다.

이 증권사 김창호 연구원은 "업황 둔화와 함께 현대차의 가격·물량 및 인센티브가 모두 개선되기 어렵다"며 "평균판매단가(ASP) 상승세는 유지되고 있지만 환율 영향이 크다"고 설명했다.

이어 "현대차의 ASP를 달러 기준으로 환산할 경우 이미 상승세는 멈췄고 역성장에 가까운 수치를 기록하고 있다"며 "원화가 강세로 전환하고 있는 만큼 ASP 상승률은 추가로 둔화될 가능성이 크다"고 짚었다.

판매량 성장도 제한적일 것으로 김 연구원은 분석했다. 그는 "지난 2021년부터 2023년까지 축척된 대기 수요를 해소하면서 높은 성장세를 보였지만 지난해에 이어 올해도 역성장이 예상된다"며 "현대차는 올해 판매 볼륨 전망치로 전년 대비 0.8% 증가한 417만대를 제시했지만 지난달까지의 누적 판매량은 0.1% 증가하는 데 그쳤다"고 설명했다.

그러면서 "하반기 관세 불확실성으로 인한 수요 둔화를 고려할 때 볼륨 성장이 어려운 환경"이라며 "인센티브는 최근 가파른 증가세가 멈췄지만 관세 부과 이전 선수요 영향이 크며 하반기엔 경쟁 심화와 함께 다시 확대될 가능성이 높다"고 진단했다.

김 연구원은 도널드 트럼프 미국 행정부가 단행할 자동차 관세율에 대한 기본 시나리오로 한국산 5%와 멕시코산 15%를 가정했다. 이를 적용할 경우 현대차의 관세 부과액은 약 1조290억원이다. 이는 올해 영업이익 추정치의 7.4%에 해당한다.

관세액은 현대차가 지난해 미국으로 수출한 63만8000대에서 전기차(BEV) 6만7000대를 제외한 57만대와 평균 ASP인 3610만원을 가정해 도출됐다. 김 연구원은 "시나리오가 현실화할 경우 현대차의 올해 말 기준 주가수익비율(PER) 멀티플(수익성 대비 기업가치)은 4.3배에서 4.9배로 높아진다"고 말했다.

고정삼 한경닷컴 기자 jsk@hankyung.com