[테크 차이나] 채권으로 모은 돈이 벤처로 간다…중국 혁신채권 설계와 만기 위험

벤처투자는 주식을 사고, 채권투자는 원금과 이자를 받는다. 두 시장의 논리는 다르다. 기술기업의 성장은 오래 걸리고 결과가 불확실하지만 채권에는 정해진 상환일이 있다. 그런데 중국은 이 두 시장을 연결해 기술혁신 자금의 공급원을 넓히고 있다. 핵심 질문은 '채권으로 벤처투자를 할 수 있는가'가 아니라, 긴 기술위험과 정해진 상환기한 사이의 차이를 누가 부담하는가다. 과학기술 혁신채권(科技创新债券)은 기술혁신을 지원하는 용도의 채권이다. 이를 상하이 주식시장의 커촹반(科创板)과 혼동해서는 안 된다. 커촹반이 기업 지분을 거래하는 시장이라면 혁신채권은 발행자가 빌린 자금의 원리금을 상환하는 계약이다. 이름에 과학기술이 들어가도 정부가 수익이나 상환을 자동으로 보증하는 것은 아니다. 이 제도의 본질은 모든 스타트업이 직접 채권을 발행하게 만드는 데 있지 않다. 상대적으로 자금조달 능력이 있는 금융기관, 기술기업과 투자기관을 통해 장기자금을 산업으로 전달하는 데 있다. 따라서 어떤 기업이 채권을 발행하고 그 돈이 최종적으로 어디에 쓰이는지, 발행자의 신용과 투자기업의 성과를 분리해 읽어야 한다. 채권시장 ‘과학기술판’은 무엇이 다른가 제도의 큰 틀은 2025년 중국 중앙은행과 증권감독 당국이 마련했다. 금융기관, 기술기업과 지분투자기관을 통해 채권자금을 기술혁신에 연결하는 구상이다. 중국 은행간시장 거래상협회(中国银行间市场交易商协会)는 2026년 3월 2일 추가 개선방안을 발표하고 3월 9일부터 적용했다. 은행간시장의 기술기업·지분투자기관에 관한 요건과 자금용도, 만기를 구체화한 조치다. 큰 틀에서 은행은 금융채권으로 조달한 자금을 기술금융에 공급하고, 기술기업은 자체 연구개발과 생산확장 등에 활용한다. 지분투자기관은 펀드 출자나 직접투자 등 허용된 용도로 자금을 운용한다. 세 주체를 하나의 '스타트업 채권'으로 부르면 누가 실제 상환책임을 지는지 보이지 않는다. 은행의 금융채권까지 거래상협회의 비금융기업 규칙으로 설명해서도 안 된다. 기업 유형별로 자금사용 조건도 다르다. 2026년 개선방안은 연구개발 규모·강도와 발행 형태 등에 따라 자금용도를 나누고, 일부 유형에는 조달액의 최소 30%를 기술혁신 분야에 사용하도록 했다. 민간 기술기업에는 별도 취급도 둔다. 모든 발행자에게 같은 비율이 적용되는 구조가 아니다. 발행자 요건과 공시된 사용계획을 함께 읽어야 정책자금의 실제 경로가 보인다. 은행간시장과 거래소 채권제...