“한미약품, 본업 성장세 견조하지만 목표가 하향”…이유는?

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“한미약품, 본업 성장세 견조하지만 목표가 하향”…이유는?

입력 : 2026.04.14 08:19

iM증권은 14일 한미약품에 대해 올 1분기 실적이 시장 기대치 대비 부진할 전망이라며 목표주가를 기존 63만원에서 60만원으로 하향 조정했다.

다만 본업에서의 견조한 성장세는 유지되고 있다며 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

iM증권은 한미약품의 올해 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 1% 585억원을 기록할 것이라고 추정했다. 컨센서스(677억원)를 14% 하회하는 수치다.

이는 지난해 1분기 미국머크(MSD)향 임상시료 공급이 일어남에 따른 역기저가 발생한 것에 기인한단 설명이다.

긍정적인 부분도 있다. iM증권은 한미약품이 본업에서는 견조한 성장 흐름이 이어지고 있다고 평가했다. 로수젯 등을 필두로 한 주요 제품에서 별다른 이슈는 없는 상황이며, 북경한미 역시 중앙집중식구매(VBP) 프로그램 영향이 제한적인 품목 중심으로 영업 전략을 재편했기 때문이다.

다만 정밀화학 사업부는 해외 원료의약품(API) 경쟁 심화가 지속되고 있지만 고수익성 위탁개발생산(CDMO) 매출이 확대되며 전년 대비 개선된 흐름을 보일 것이라고 관측했다.

올해 한미약품은 국내 기업 중 최초 신약인 ‘GLP-1’ 제품 출시, 대사기능이상 지방간염(MASH) 파이프라인을 포함한 글로벌 임상 데이터 발표 등 다양한 이벤트가 예정돼있다. 또한 연초 제시한 연간 가이던스에서는 영업이익률 15% 이상 달성, 1건 이상의 기술이전 체결 등을 언급한 바 있다.

이에 기반해 iM증권은 한미약품의 올해 연간 영업이익을 전년보다 8% 늘어난 2770억원으로 제시했다. 해당 수치에는 에페글레나타이드 출시는 미반영했으며 기술이전 계약이 1건 발생한 케이스를 고려했단 게 iM증권의 설명이다.

계약이 발생해 수취하는 선급금 규모는 250억원으로 가정했다. 해당 수치는 2024년부터 2025년간 발생한 GLP-1 관련 발생한 라이선스 계약의 평균 계약 규모의 2% 수준이다.

iM증권에 따르면 국내 비만 시장은 빠르게 성장하고 있다. 지난해 국내에서 판매된 위고비(4725억원), 마운자로(2155억원)의 매출을 합산하면 7000억원에 육박한다.

이를 고려했을 때, 향후 한미약품의 경구용 제품 시장 진입, 국내 플레이어들의 주사제 신규 제품 출시 등을 고려한다면 여전히 국내 시장에서의 규모 확대 여력은 충분한 상황이라고 평가했다.

현재 허가를 준비하고 있는 에페글레나타이드의 출시가 가시화되면 기업 가치의 상승으로 이뤄질 것이라고 내다봤다.

정재원 iM증권 연구원은 “시장이 기대하는 MASH 파이프라인은 임상 단계와 데이터 확인 시점의 불확실성을 고려해 한미약품 기업가치에 반영하지 않았다”면서 “다만 추가 임상이 필요함에도 불구하고, 기존 승인 사례를 감안할 때 가속승인 가능성은 여전히 유효하다”고 말했다.

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iM증권은 한미약품의 1분기 실적이 시장 기대치를 하회할 것으로 예상하며 목표주가를 60만원으로 하향 조정했지만, 본업의 성장세는 긍정적으로 평가했다.

올해 한미약품은 GLP-1 제품 출시와 함께 다양한 글로벌 임상 데이터 발표를 예정하고 있으며, 연간 영업이익 목표는 2770억원으로 제시했다.

국내 비만 시장의 빠른 성장에 따라 향후 매출 증가 가능성도 크며, 에페글레나타이드 출시가 기업 가치에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망된다.

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한미약품, 1분기 실적 기대치 하회 전망에 목표가 소폭 하향 조정…본업 성장세는 유지

Key Points

iM증권은 2026년 1분기 한미약품 영업이익을 전년 동기 대비 1% 증가한 585억원으로 전망하며, 이는 시장 컨센서스(677억원)를 14% 하회하는 수치에요. 📈
이러한 실적 부진 전망은 작년 1분기 미국 머크(MSD)향 임상 시료 공급에 따른 역기저 효과 때문이라고 분석했어요. ⏳
하지만 로수젯 등 주요 제품과 북경한미의 VBP 프로그램 대응을 통해 본업에서의 견조한 성장세는 지속되고 있으며, 정밀화학 사업부도 고수익성 CDMO 매출 확대에 힘입어 개선될 것으로 내다봤어요. ✨
한미약품은 올해 국내 최초 GLP-1 제품 출시, MASH 파이프라인 관련 임상 데이터 발표 등 다양한 이벤트를 앞두고 있으며, iM증권은 연간 영업이익을 2770억원으로 제시하며 투자의견 '매수'를 유지했어요. 🚀

1. 사건 개요: 무슨 일이 있었나?

2026년 4월 14일, iM증권은 한미약품의 2026년 1분기 실적이 시장 기대치를 밑돌 것으로 예상하며 목표주가를 기존 63만원에서 60만원으로 하향 조정했어요. 📉 하지만 본업에서의 꾸준한 성장세는 긍정적으로 평가하며 투자의견은 '매수'를 유지했습니다. 😊

iM증권의 분석에 따르면, 한미약품의 2026년 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 1% 감소한 585억원을 기록할 것으로 추정되었어요. 이는 작년 1분기에 미국 머크(MSD)에 임상 시료를 공급했던 것에 따른 역기저 효과 때문이라고 해요. 📈

긍정적인 부분으로는, 로수젯 등 주요 제품의 판매 호조와 북경한미의 중국 중앙집중식 구매(VBP) 프로그램 영향 제한적인 품목 중심의 영업 전략 재편이 본업의 견조한 성장세를 뒷받침하고 있다고 평가받고 있어요. 🚀 또한, 정밀화학 사업부에서도 해외 원료의약품(API) 경쟁 심화에도 불구하고 고수익성 위탁개발생산(CDMO) 매출 확대가 전년 대비 개선된 흐름을 보일 것으로 관측됩니다. ✨

2026년에는 국내 최초 신약인 ‘GLP-1’ 제품 출시와 대사기능이상 지방간염(MASH) 파이프라인 관련 글로벌 임상 데이터 발표 등 다양한 이벤트가 예정되어 있고요. 🗓️ iM증권은 이러한 요인들을 고려하여 한미약품의 2026년 연간 영업이익을 전년 대비 8% 증가한 2770억원으로 제시했습니다. 💯

2. 심층 분석: 이 뉴스는 왜 나왔나?

이번 한미약품 관련 기사는 **2026년 4월 14일**에 iM증권에서 발표한 리포트를 기반으로 하고 있어요. 📈 이 분석은 주로 한미약품의 **2026년 1분기 실적 전망**과 그에 따른 **목표주가 하향 조정**에 초점을 맞추고 있습니다. 하지만 동시에 회사의 **본업 성장세는 견조하다**는 긍정적인 평가도 함께 제시하며 투자 의견을 '매수'로 유지하고 있다는 점이 눈에 띄어요. 👀

이번 실적 부진의 주요 원인으로는 **작년 1분기 미국 머크(MSD)에 대한 임상 시료 공급으로 인한 역기저 효과**가 언급되고 있어요. 즉, 작년에 워낙 실적이 좋았던 기저 때문에 올해는 상대적으로 부진해 보인다는 것이죠. 📊 또한, 정밀화학 사업부에서는 해외 원료의약품(API) 경쟁 심화에도 불구하고 고수익성 위탁개발생산(CDMO) 매출 확대로 개선 흐름을 보일 것으로 예측하고 있습니다. 💡

이런 분석이 나오게 된 배경에는 **국내 제약·바이오 시장의 전반적인 흐름**도 고려할 수 있어요. 특히 비만 치료제 시장은 빠르게 성장하고 있으며, 한미약품은 'GLP-1' 제품 출시와 대사기능이상 지방간염(MASH) 파이프라인 관련 글로벌 임상 데이터 발표 등 **향후 기업 가치 상승을 이끌 여러 이벤트들을 앞두고 있다**는 점이 긍정적으로 작용하고 있습니다. 🚀 하지만, MASH 파이프라인의 경우 임상 단계와 데이터 확인 시점의 불확실성 때문에 기업 가치에 직접 반영되지는 않았다고 해요. 🤔

3. 주요 경과: 지금까지의 흐름 (Timeline) 📈

2025년 12월

주요 기업들의 2024년 4분기 실적이 발표되면서 시장 예상치를 밑도는 경우가 많아 목표주가 하향 조정이 이어졌어요. 📉 연초에는 KTF, 삼양제넥스, LG텔레콤, 두산중공업 등 다양한 기업들에 대해 증권사들의 목표주가가 하향 조정되는 추세가 나타났습니다. 이는 실적 부진과 불확실한 올해 전망 때문이었어요. 😥
2026년 1월

국내 IT, 자동차, 화학 업종의 주요 기업들이 실적 부진을 겪으면서 목표주가 하향 조정이 잇따랐어요. 🚗 화학 업종에서는 LG화학, IT 업종에서는 SK하이닉스와 삼성SDI, LG이노텍이 실적 전망 하향 조정의 대상이 되었습니다. 철강 업종의 포스코 역시 창사 이래 첫 적자가 예상되며 목표주가가 낮아졌어요. 😢
2026년 4월 13일

iM증권은 한미약품에 대해 2026년 1분기 영업이익이 시장 기대치보다 낮을 것으로 예상하며 목표주가를 기존 63만원에서 60만원으로 하향 조정했습니다. 📉 하지만 본업에서의 견조한 성장세는 유지되고 있어 투자의견은 '매수'를 유지했습니다. 긍정적인 부분으로는 로수젯 등 주요 제품의 꾸준한 판매와 북경한미의 영업 전략 재편을 꼽았어요. 👍
2026년 4월 14일

iM증권은 한미약품의 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 1% 감소한 585억원을 기록할 것으로 추정했습니다. 이는 지난해 1분기 미국 머크(MSD)향 임상 시료 공급에 따른 역기저 효과 때문이라고 분석했어요. 🤔 하지만 정밀화학 사업부의 경우 고수익성 CDMO 매출 확대로 전년 대비 개선된 흐름을 보일 것으로 전망했습니다. 💡

4. 다각도 분석: 누구에게 어떤 영향을 미칠까?

[소비자/개인] [산업/기업] [정부/시장]

한미약품은 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 1% 감소한 585억원을 기록할 것으로 예상되며, 이는 시장 기대치(677억원)를 14% 하회하는 수준이에요. 😔 이는 작년 1분기에 미국머크(MSD)에 임상 시료를 공급했던 역기저 효과 때문으로 보여요. 하지만, 소비자 물가에 직접적인 영향을 미칠 만한 구체적인 내용은 현재 기사에 언급되지 않았어요. 🧐

이번 iM증권의 분석은 한미약품의 목표주가를 기존 63만원에서 60만원으로 하향 조정하는 결과를 가져왔어요. 📉 하지만 투자의견은 '매수'를 유지했는데, 이는 본업에서의 견조한 성장세가 유지되고 있다고 보기 때문이에요. 😊 로수젯 등 주요 제품의 판매는 안정적이며, 북경한미는 중앙집중식구매(VBP) 프로그램 영향이 제한적인 품목 중심으로 전략을 재편했어요. 정밀화학 사업부도 고수익성 위탁개발생산(CDMO) 매출 확대 덕분에 전년 대비 개선된 흐름을 보일 것으로 예상돼요. 🚀 더불어, 올해는 국내 최초 신약인 ‘GLP-1’ 제품 출시와 MASH 파이프라인 관련 글로벌 임상 데이터 발표 등 다양한 이벤트가 예정되어 있어, 연간 영업이익률 15% 이상 달성과 1건 이상의 기술이전 체결 목표 달성 가능성을 높이고 있어요. 🌟

iM증권의 목표주가 하향 조정은 시장의 단기적인 투자 심리에 영향을 줄 수 있어요. 📉 하지만, '매수' 의견은 유지되었고, 본업의 성장성과 신약 출시, 기술이전 등 긍정적인 이벤트들이 예정되어 있어 시장 전반에 미치는 부정적인 영향은 제한적일 것으로 보여요. 👍 특히, 국내 비만 시장의 빠른 성장을 고려할 때, 한미약품의 경구용 제품 시장 진입이나 주사제 신규 제품 출시는 관련 시장 확대에 기여할 수 있어요. 📈 또한, MASH 파이프라인의 경우, 임상 단계와 데이터 확인 시점의 불확실성에도 불구하고 가속 승인 가능성이 유효하다는 점은 시장에 긍정적인 신호로 작용할 수 있어요. 💡

5. 핵심 시사점: 그래서 무엇이 달라지는가?

이번 iM증권의 한미약품 목표주가 하향 조정은 개별 기업의 실적 전망에 따른 분석이지만, 이는 최근 증권사들의 목표주가 하향 조정 추세와 맥을 같이 해요. 📊 과거(2025년 12월~2026년 1월)에도 여러 기업들이 시장 예상치 대비 부진한 실적 발표나 밝지 않은 올해 전망으로 인해 목표주가가 줄줄이 하향 조정되는 흐름이 나타났었어요. 📉 이는 단순히 특정 기업의 문제가 아니라, 거시적인 경제 상황이나 산업 전반의 불확실성이 기업 실적에 영향을 미치고, 이에 따라 증권사들이 신중한 분석을 내놓는 경향을 보여줘요. 🤔

특히, 한미약품의 경우 1분기 실적 부진의 원인으로 지난해 미국머크(MSD)향 임상시료 공급에 따른 역기저 효과를 꼽았어요. 이는 일시적인 요인으로 볼 수도 있지만, 이러한 일회성 요인에도 불구하고 본업에서의 견조한 성장세를 유지하고 있다는 점은 긍정적으로 평가되고 있어요. 💪 북경한미의 VBP 프로그램 영향 제한, 정밀화학 사업부의 CDMO 매출 확대 등은 회사의 사업 구조 다변화와 수익성 개선 노력을 엿볼 수 있게 해요. 📈

한편, 국내 비만 시장의 빠른 성장세와 한미약품의 GLP-1 제품 출시, MASH 파이프라인 글로벌 임상 데이터 발표 등 예정된 이벤트들은 향후 기업 가치 상승의 잠재력을 보여줘요. 🚀 과거에도 실적 부진으로 목표주가가 하향 조정되었지만, 투자의견은 유지되는 경우가 많았다는 점(관련 기사 2, 3, 4)은 현재의 시장 상황과도 연결해 볼 수 있어요. 이는 실적 자체는 기대에 미치지 못하더라도, 장기적인 성장 가능성이나 사업의 본질적인 경쟁력을 중요하게 보고 있다는 방증일 수 있어요. 🧐

결론적으로, 이번 한미약품 목표주가 하향 조정은 단기적인 실적 변동성에 대한 분석이지만, 동시에 국내 제약/바이오 산업 전반에 걸쳐 신약 개발 성과 및 시장 확장 가능성이 기업 가치에 중요한 영향을 미치는 구조적인 변화를 보여주고 있어요. 💡 또한, 이러한 분석은 개별 기업을 넘어 증권사의 목표주가 조정이 갖는 의미와 시장의 투자 심리에 대한 폭넓은 이해를 돕는다고 할 수 있어요.

6. 향후 전망: 시나리오별 예측

현 상태 유지 및 안착 시나리오

한미약품의 본업 성장세가 꾸준히 이어지고, 북경한미의 VBP 프로그램 영향이 제한적인 품목 중심으로 영업 전략이 성공적으로 재편된다면 긍정적인 흐름을 이어갈 수 있어요. 📈 또한 정밀화학 사업부의 CDMO 매출 확대가 지속되고, 국내 비만 시장의 성장세에 발맞춰 신규 제품 출시가 순조롭게 이루어진다면 기업 가치는 점진적으로 상승할 것으로 예상돼요. ✨ 연초 제시된 연간 가이던스인 영업이익률 15% 이상 달성, 1건 이상의 기술이전 체결 등도 무리 없이 달성 가능할 것으로 보여요. 🚀
영향력 확대 및 가속 시나리오

한미약품이 국내 최초 신약인 'GLP-1' 제품을 성공적으로 출시하고, MASH 파이프라인 관련 글로벌 임상 데이터가 시장의 기대 이상으로 긍정적으로 발표된다면 기업 가치는 더욱 빠르게 상승할 수 있어요. 🚀 특히 현재 준비 중인 에페글레나타이드의 출시가 가시화된다면, 이는 기업 가치 상승의 강력한 모멘텀이 될 거예요. 🌟 또한, 국내 비만 시장의 폭발적인 성장세와 더불어 한미약품의 시장 점유율 확대가 예상보다 빠르게 이루어진다면, 예상보다 훨씬 높은 매출 및 수익 성장을 달성하며 시장에서의 영향력을 더욱 확대할 수 있답니다. 📈
변수 발생 및 흐름 반전 시나리오

해외 원료의약품(API) 시장 경쟁 심화가 예상보다 더 거세지거나, CDMO 매출 확대가 기대에 미치지 못할 경우 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있어요. 📉 또한, MASH 파이프라인 관련 임상 데이터 발표 시점이나 결과에 대한 불확실성이 커지거나, 가속 승인 가능성이 낮아진다면 시장의 기대감이 크게 하락할 수 있답니다. 😥 더불어, 계획된 기술이전 계약 체결이 예상보다 늦어지거나 규모가 작아질 경우, 연간 가이던스 달성에 어려움을 겪을 가능성도 배제할 수 없어요. 😟

[주요 용어 해설 (Glossary)]

목표주가

증권사 애널리스트들이 특정 기업의 현재 주가와는 별개로, 해당 기업의 미래 가치를 평가하여 제시하는 희망적인 주가 수준을 의미해요. 📈 보통 6개월에서 1년 후의 기업 가치를 예측하여 산정하며, 투자자들이 기업의 투자 매력도를 판단하는 데 참고 자료로 활용됩니다. 하지만 목표주가는 예측치일 뿐이며, 실제 주가는 다양한 시장 요인에 따라 변동될 수 있다는 점을 기억하는 것이 중요해요. 이번 한미약품 기사에서는 iM증권이 목표주가를 기존 63만원에서 60만원으로 하향 조정했다고 언급하고 있어요. 📉
컨센서스

컨센서스(Consensus)는 여러 전문가, 특히 증권사 애널리스트들의 의견이나 전망을 종합하여 평균을 낸 수치를 의미해요. 📊 주로 기업의 실적 전망치(예: 영업이익, 매출 등)에 대해 여러 증권사가 발표한 예측치를 모아서 산출하는데, 이는 시장 참여자들이 해당 기업의 미래 성과를 예상하는 데 중요한 참고 지표가 됩니다. 이번 기사에서는 한미약품의 1분기 영업이익 컨센서스가 677억원으로 제시되었는데, 실제 추정치인 585억원이 이를 14% 하회한다고 분석하고 있어요. 🤓
역기저 효과

역기저 효과(Base Effect)는 어떤 수치를 비교할 때, 비교 대상이 되는 이전 시점의 수치가 매우 높거나 낮아서 현재 시점의 수치 변화율이 실제보다 더 크게 또는 작게 나타나는 현상을 말해요. 📈📉 예를 들어, 지난해 특정 기간에 실적이 비정상적으로 좋았다면, 올해 실적이 평범하더라도 전년 대비로는 감소하는 것처럼 보일 수 있어요. 이번 한미약품 기사에서는 지난해 1분기에 미국 머크(MSD)향 임상 시료 공급으로 인해 실적이 좋았던 '역기저'가 발생하여, 올해 1분기 영업이익이 전년 대비 1% 감소한 것으로 분석하고 있답니다. 🤔
GLP-1

GLP-1(Glucagon-like peptide-1)은 우리 몸에서 자연적으로 분비되는 호르몬의 일종으로, 혈당 조절과 식욕 억제에 중요한 역할을 해요. 🍎 주로 췌장에서 인슐린 분비를 촉진하고 글루카곤 분비를 억제하여 혈당을 낮추는 기능을 하며, 위 배출 속도를 늦추고 포만감을 증진시켜 식사량 감소를 유도하기도 해요. 이러한 특성 때문에 비만 치료제로도 활발히 연구 및 개발되고 있으며, 한미약품 역시 GLP-1 기반의 신약 출시를 앞두고 있음을 기사에서 언급하고 있네요. 💉
MASH

MASH(Metabolic dysfunction-associated steatohepatitis)는 이전에는 NASH(비알코올성 지방간염)로 불렸던 질환으로, 간에 지방이 과도하게 쌓이면서 염증과 손상이 동반되는 상태를 의미해요. 🩺 이는 비만, 당뇨병, 고지혈증 등 대사증후군과 밀접한 관련이 있으며, 심해지면 간경변이나 간암으로 진행될 수도 있답니다. 현재 특별한 치료제가 없는 상황에서 새로운 치료법 개발이 중요한 분야로, 한미약품도 MASH 파이프라인을 보유하고 있음을 기사에서 밝히고 있어요. 💡