[크레딧 체크포인트]돈은 잘 버는데…SKB, 퍼주기 배당에 발목

4일 최대 1600억 회사채 수요예측…수익 견조 무난한 투심 전망
잉여현금흐름 개선됐지만…데이터센터 양수에 차입부담은 확대
AI 신사업·7300억 고배당 기조에 자금 소요↑…“건전성 예의주시”

크레딧 체크포인트는 회사채 발행을 앞둔 기업을 대상으로 재무구조와 자금 흐름을 점검해 신용등급 위험을 가늠해보는 코너입니다. 재무제표에 나타난 숫자뿐 아니라 현금흐름의 질과 지속 가능성에 주목해 기업의 단·중기 재무 안정성을 살펴봅니다. 회사채 투자자와 시장 참여자들이 보다 입체적인 시각에서 기업의 신용도를 판단할 수 있도록 핵심 재무 지표와 잠재 리스크 요인을 짚어봅니다. <편집자주>

[이데일리 마켓in 이건엄 기자] SK브로드밴드가 대규모 인공지능(AI) 인프라 투자와 고배당 기조에 따른 재무 부담 속에서 회사채 발행에 나선다. 유선통신 및 유료방송 시장 내 굳건한 과점적 지위와 우수한 현금창출력을 바탕으로 무난한 투자심리 확보가 예상되지만, 최근 급증한 차입금과 자본지출 부담이 향후 신용도 관리의 핵심 변수로 부각되고 있다.

SK브로드밴드 본사가 위치한 SK남산빌딩.(사진=SK브로드밴드)

1일 금융투자업계에 따르면 SK브로드밴드는 오는 4일 총 1100억원 규모의 회사채 발행을 위한 수요예측을 진행한다. 만기별로는 5년 800억원, 10년 300억원으로 수요예측 결과에 따라 최대 1600억원까지 증액 발행할 예정이다.

SK브로드밴드의 자체적인 영업성과는 양호한 흐름을 보이고 있다. 올 1분기 연결기준 영업이익은 1166억원, 당기순이익은 705억원으로 전년 동기 대비 각각 21.4%, 11.3% 증가했다. 데이터센터 가동률 증가에 따른 채산성 개선과 희망퇴직 등 인력 효율화에 따른 인건비 절감 효과가 본격적으로 반영된 결과다.

회사가 실질적으로 손에 쥐는 여윳돈에 해당하는 잉여현금흐름(FCF) 역시 2344억원 순유입을 기록해 전년 동기(1777억원) 대비 31.9% 급증했다. 영업활동현금흐름(OCF)이 3646억원으로 견조한 가운데 자본적지출(CAPEX)이 1302억원 수준으로 관리되며 안정적인 현금창출력을 입증했다.

문제는 대규모 신사업 확장과 자금 유출로 인해 이미 재무지표 전반에 경고등이 켜졌다는 점이다. 올 1분기 말 기준 SK브로드밴드의 총차입금은 2조8870억원으로 전년 말 2조7788억원 대비 3.9% 늘었다. 총 자산 대비 차입금이 차지하는 비중인 차입금의존도도 40.8%로 적정 수준인 40%대를 겨우 유지하고 있다. 견조한 현금창출력에도 불구하고 차입금이 좀처럼 줄어들지 않고 있다는 점은 다소 아쉽다는 평가다.

시장에서는 SK브로드밴드가 차입금을 줄이지 못하는 이유로 막대한 시설투자를 꼽고 있다. SK브로드밴드는 지난해 SK(주)로부터 판교 데이터센터 영업양수를 강행하며 약 5000억원의 대규모 자본을 지출했다.

SK브로드밴드는 양수 과정에서 기타불입자본이 2000억원 감소하는 등 전반적인 재무구조가 저하됐다. 여기에 1분기 금융비용은 514억원으로 전년 동기 250억원 대비 두 배 이상 급증해 후유증이 크다는 평가다.

향후 전망도 만만치 않다. 5G 시장 성숙과 OTT 확산으로 통신 본업의 성장이 정체된 상황에서 마케팅 비용은 확대되는 등 수익성 제약 요인이 산재해 있기 때문이다. 특히 지난 2023년부터 지난해까지 당기순이익 규모를 크게 웃도는 7347억원 규모의 고배당 기조를 유지하고 있다는 점도 SK브로드밴드의 재무부담을 키우는 요소로 작용하고 있다.

실제 신용평가업계에서도 SK브로드밴드의 견조한 이익창출력을 인정하면서도, 향후 예정된 대규모 투자 계획에 따른 재무부담 추이에 대해 경계감을 늦추지 않고 있다.

김건희 한국기업평가 선임연구원은 "대규모 데이터센터 투자 계획과 지속된 고배당 기조 등을 감안하면 전반적인 자금 소요가 증가할 것"이라며 "다만 소요자금 대부분을 자체 충당하는 안정적인 현금흐름을 기반으로 2026~2027년 순차입금 대비 상각전영업이익(EBITDA)는 1배 중후반, ROA는 3% 초중반 수준을 유지할 것으로 본다"고 전망했다.

이어 "통신 본업의 구조적 성장 정체 속에서 대규모 AI 투자가 단행되는 만큼, 향후 투자 규모와 성과에 따라 재무지표의 변동성이 확대될 수 있다"며 "증가하는 자금 소요 대응을 위한 외부 차입 동향을 면밀히 주시해야 한다"고 덧붙였다.