[ET단상] 국부펀드는 시간을 산다

송승혁 대한상공회의소 금융산업팀장 산업의 승부는 자본의 크기보다 기다릴 수 있는 시간에서 갈릴 때가 많다. 원천기술이 시장을 열고, 첨단 제조 역량이 산업 생태계에 뿌리내리며, 전력망이 AI 경쟁력으로 이어지기까지는 짧게는 수년, 길게는 수십 년이 걸린다. 문제는 그 시간을 누가 감당하느냐다. 민간 자본은 투자금을 회수해야 할 시한에서 자유롭기 어렵다. 정책금융은 국내 기업을 폭넓게 지원해야 하는 만큼 특정 분야의 초장기·대규모 투자에 자본을 집중하는 데 제약이 있다. 반면 국부펀드는 단기적인 회수 압박을 넘어 한 세대 뒤를 내다볼 수 있다. 경제개발형 국부펀드들이 주식과 채권 운용을 넘어 AI·반도체·에너지 등 전략산업에 직접 투자하기 시작한 이유다. 세계 국부펀드의 운용자산은 지난해 말 15조 달러에 이르렀다. 규모만 커진 것이 아니다. 싱가포르 테마섹과 아랍에미리트 무바달라 같은 경제개발형 국부펀드가 첨단산업과 공급망 투자를 확대하며 역할 변화를 이끌고 있다. 무바달라는 이 변화를 보여주는 대표적 사례다. 글로벌 금융위기 직후 미국 AMD가 반도체 제조 부문을 분리하자 아부다비 정부의 투자회사 ATIC은 AMD와 함께 글로벌파운드리를 세웠다. ATIC이 이후 무바달라에 통합된 뒤에도 투자는 이어졌고, 글로벌파운드리는 미국의 대표적 파운드리로 성장했다. 모두가 당장의 위험을 줄이는 데 몰두하던 시기에 반도체 제조 역량의 장기적 가치를 선택한 것이다. 국부펀드가 긴 시간을 산업 경쟁력으로 바꾼 사례다. 그러나 오래 기다릴 수 있다고 해서 모두 좋은 전략투자가 되는 것은 아니다. 투자 대상에 AI나 반도체라는 이름을 붙이는 것만으로는 부족하다. 무바달라는 최근 5년과 10년 기준 연 10% 이상의 수익률을 기록했다. 반면 사우디 PIF의 일부 대형 사업에서 약 80억 달러의 자산 상각이 발생한 사례는 수익성 원칙이 우선순위에서 밀릴 때 전략투자의 지속 가능성도 흔들릴 수 있음을 보여준다. 수익성은 국가전략의 반대말이 아니라 전략을 이어가는 조건이다. 한국도 이제 초장기 전략투자를 감당할 자본이 필요하다. 정부는 2,320억 달러, 약 340조 원을 운용하는 한국투자공사(KIC)에 기존 외환보유액 계정과 분리된 전략투자계정을 신설해 종합형 국부펀드로 확대하는 방안을 내놓았다. 두 계정 사이에는 방화벽을 두어 전략투자가 외환보유액 운용에 영향을 미치지 않도록 한다는 방침이다. AI 인프라와 원천기술, 첨단 제조 등...