DN오토모티브, 기업가치 재평가 본격화…중복상장 우려 해소-하나

[이데일리 신하연 기자] 하나증권은 17일 DN오토모티브(007340)에 대해 핵심 자회사 DN솔루션즈의 기업가치 상승이 본격적으로 반영될 구간이라고 진단하고 투자의견 ‘매수(BUY)’와 목표주가 6만원을 신규 제시했다. 현재 주가 대비 상승여력은 34% 수준이다.

송선재 하나증권 연구원은 “DN솔루션즈의 기업가치가 전방 수요 개선과 독일 공작기계 업체 Heller 인수 효과를 통해 꾸준히 상승하고 있다”며 “중복상장 가능성이 낮아지면서 해당 가치가 DN오토모티브에 온전히 반영될 수 있는 환경이 조성됐다”고 평가했다.

송 연구원은 “DN솔루션즈는 최근 3년 평균 영업이익률이 20%에 육박하는 고수익 구조를 갖춘 공작기계 업체”라며 “미주 지역을 중심으로 업황 회복이 나타나는 가운데 우주항공·방산·로봇 등 정밀가공 수요 산업으로 고객군이 확대되고 있다는 점도 긍정적”이라고 평가했다. 이어 “최근 전방산업 구조가 자동차 중심에서 우주항공·방산·로봇으로 다변화되고 있어 성장성과 안정성이 함께 개선될 것으로 예상한다”고 덧붙였다.

하나증권은 올해 1분기 DN솔루션즈의 신규 수주가 전년 동기 대비 14% 증가한 6531억원을 기록했고, 미주와 중국 지역 수주도 각각 42%, 18% 늘었다고 설명했다. 특히 우주항공·방산 산업 비중이 2023년 10% 후반에서 현재 20% 중반까지 확대된 점에 주목했다.

올해 초 인수한 독일 Heller의 턴어라운드 가능성도 주목된다. 그는 “Heller의 최근 실적 부진은 기술 경쟁력 부족보다는 높은 고정비 구조와 업황 둔화 영향이 컸다”며 “구조조정과 유상증자를 통해 재무 부담을 낮췄고 DN솔루션즈의 글로벌 딜러망을 활용한 교차판매가 본격화되면 실적 반전이 가능할 것”이라고 진단했다. 이어 “단기적으로는 마진 희석이 불가피하지만 이는 중장기 업사이드를 위한 비용으로 판단한다”고 설명했다.

이에 더해 금융당국의 중복상장 규제 강화 이후 DN솔루션즈 재상장 가능성이 낮아지면서 기존 할인 요인이 해소되고 있다는 분석도 내놨다.

송 연구원은 “그동안 DN오토모티브 저평가의 핵심 원인은 DN솔루션즈 중복상장 우려였다”며 “하지만 금융당국의 중복상장 규제 강화와 DN솔루션즈의 개선된 재무구조를 감안하면 상장을 무리하게 추진할 유인이 크지 않다”고 말했다. 이어 “중복상장 가능성이 낮아질수록 DN솔루션즈의 기업가치 상승이 DN오토모티브 주가에 온전히 반영될 수 있을 것”이라고 강조했다.

아울러 본업인 자동차 부품 사업도 안정적인 성장세를 이어갈 것으로 전망했다. 송 연구원은 “축전지(BTS) 사업은 관세 부담과 경쟁 심화 영향으로 단기 실적은 다소 부진할 수 있다”면서도 “울산 공장 증설이 완료되는 2026년과 부산 신공장이 가동되는 2030년 이후에는 생산능력이 크게 확대되면서 성장 여력이 높아질 것”이라고 전망했다.

이어 “튜브 사업은 글로벌 2위 시장 지위와 원재료 수직계열화를 바탕으로 10% 이상의 안정적인 수익성을 유지하고 있다”며 “꾸준한 현금창출력을 제공하는 캐시카우 역할을 수행할 것”이라고 평가했다. 또 “자동차 부품 사업 역시 수주 회복과 생산능력 확대, 안정적인 현금흐름 창출이 동시에 진행되고 있다”며 “DN솔루션즈뿐 아니라 본업 가치도 지속적으로 상승할 것”이라고 강조했다.