“현대로템, 방산 5사 중 가장 낮은 밸류에이션…2분기 실적 기대치 부합”

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“현대로템, 방산 5사 중 가장 낮은 밸류에이션…2분기 실적 기대치 부합”

입력 : 2026.06.29 07:14

하나증권은 29일 현대로템에 대해 국내 방산 5사 중 가장 낮은 밸류에이션을 적용받고 있는 점과 2분기 실적은 시장 컨센서스에 부합할 전망이라며 목표주가를 기존 28만 3000원을 유지했다.

하나증권은 폴란드향 K2 2차 계약 양산 매출 인식을 중심으로 디펜스솔루션 부문의 실적 성장세가 지속될 것으로 전망했다.

현대로템의 주가에 대해선 2025년 하반기 이후 16.5만원 ~28.2만원 박스권에서 머물러 있다고 분석했다. 이는 12개월 선행 주가수익비율(Fwd PER) 기준 18배~28배에 해당하는 범위이다. 현재 주가는 다시 하단 Fwd PER 18배 수준까지 하락한 상황이다.

하나증권은 “국내 방산 5사 중 가장 낮은 밸류에이션을 적용받고 있는 것”이라면서 “최근 특정 섹터 위주의 주가 상승이 지속되는 시장 상황을 감안하더라도 방산 섹터 내에서 두드러진 저평가 현상은 결국 실적에 대한 우려로 해석할 수 있다”고 분석했다.

이어 “디펜스솔루션 부문의 수주잔고는 약 10조원으로 중장기 관점에서 실적 성장에는 큰 무리가 없다”면서 “다만 납기 일정을 고려하면 늦어도 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과를 확보해야 단기 실적 우려가 해소될 것”이라고 전망했다.

하나증권은 2분기 매출액에 대해 1.7조원으로 전년대비 19.3% 증가할 것으로 전망했다. 레일솔루션과 에코플랜트 부문의 수주잔고는 각각 18.5조원, 0.8조원이며 매출인식률은 2.9%, 19.0%로 가정했다.

핵심 사업부인 디펜스솔루션 매출액은 1.0조원으로 전년대비 31.9% 증가할 전망이다. 이는 폴란드향 K2 전차 2차 양산의 매출 인식이 확대에 기인한다. 영업이익은 2882억원, 영업이익률은 17.0%로 각각 전년대비 11.9% 증가, 1.1%포인트 하락할 것으로 전망했다. 폴란드 K2 전차 2차 양산 사업의 수익성은 완만하게 개선되고 있는 것으로 추정된다.

채운샘 하나증권 연구원은 “6월 루마니아는 라인메탈(Rheinmetall)과 57억유로 규모의 전투차량, 방공체계, 탄약 등 현지화 공급 계약을 체결했다”면서 “유럽연합(EU)의 세이프(SAFE.유럽을 위한 안전 행동) 대출을 활용한 이번 계약으로 Rheinmetall이 루마니아 내 현지 생산 네트워크를 선점하면서 전차 사업까지 독일 업체에 유리하게 흘러갈 수 있다는 우려가 제기된다”고 말했다. 이어 “다만 해당 사업들과 전차 사업은 별개로 진행되고 있다는 점에서 직접적 영향은 제한적이다”고 말했다.

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하나증권은 현대로템의 목표주가를 28만 3000원으로 유지하며, 방산 분야에서 가장 낮은 밸류에이션을 적용받고 있다고 분석했다.

디펜스솔루션 부문에서 매출 성장세가 지속될 것으로 보이며, 2분기 매출은 전년 대비 19.3% 증가한 1.7조원에 이를 것으로 예상된다.

또한, 방산 수출 성과 확보가 늦어도 2027년 2분기까지 이루어져야 단기 실적 우려가 해소될 것이라고 전망했다.

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현대로템 064350, KOSPI

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현대로템, 2분기 실적 부합 전망 속 '가장 낮은 밸류에이션'…수출 성과가 향후 주가 좌우할까? 🚀

Key Points

하나증권은 현대로템의 2분기 실적이 시장 기대치에 부합할 것으로 예상하며 목표주가 28만 3000원을 유지했어요. 📊
폴란드향 K2 전차 2차 계약 양산 매출 인식 확대 덕분에 디펜스솔루션 부문의 성장세가 지속될 것으로 보여요. 🛡️
현재 현대로템의 주가는 국내 방산 5사 중 가장 낮은 밸류에이션을 적용받고 있으며, 이는 실적 우려로 해석될 수 있어요. 📉
늦어도 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과를 확보하는 것이 단기 실적 우려를 해소할 중요한 과제예요. 🌍

1. 사건 개요: 무슨 일이 있었나?

하나증권은 2026년 6월 29일, 현대로템이 국내 방산 5개 기업 중 가장 낮은 밸류에이션(평가 가치)을 받고 있다고 분석했어요. 🧐 2분기 실적은 시장 예상치에 부합할 것으로 전망되며, 목표 주가는 기존 28만 3천 원으로 유지되었습니다. 폴란드향 K2 전차 2차 계약 양산으로 인한 매출 인식이 디펜스솔루션 부문의 지속적인 성장세를 이끌 것으로 예상하고 있어요. 🚀

현대로템의 주가는 2025년 하반기부터 16만 5천 원에서 28만 2천 원 사이의 박스권에 머물러 있었는데, 이는 주가수익비율(PER) 기준 18배에서 28배에 해당하는 범위예요. 현재 주가는 이 범위의 하단인 PER 18배 수준까지 내려온 상황입니다. 📉 현재 시장에서는 특정 섹터 위주로 주가 상승이 나타나고 있음에도 방산 섹터 내 현대로템의 저평가가 두드러지는 점을 실적에 대한 우려로 해석하고 있어요. 🤔

하지만 디펜스솔루션 부문의 수주 잔고가 약 10조 원에 달해 중장기적인 실적 성장에는 큰 문제가 없을 것으로 보여요. 다만, 단기적인 실적 우려를 해소하기 위해서는 늦어도 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과 확보가 필요하다는 분석입니다. 🗓️ 2026년 2분기 현대로템의 매출액은 전년 대비 19.3% 증가한 1조 7천억 원으로 전망되며, 특히 핵심 사업인 디펜스솔루션 매출은 폴란드향 K2 전차 2차 양산 매출 인식 확대로 31.9% 증가한 1조 원에 달할 것으로 예상됩니다. 🏭 하지만 영업이익률은 1.1%포인트 하락한 17.0%를 기록할 것으로 보이며, 이는 폴란드 K2 전차 2차 양산 사업의 수익성이 완만하게 개선되는 추세를 반영한 것으로 분석됩니다. ✅

2. 심층 분석: 이 뉴스는 왜 나왔나?

현대로템이 현재 국내 방산 5개사 중 가장 낮은 밸류에이션을 받고 있다는 분석이 나왔어요. 🚀 하지만 2분기 실적은 시장 기대치를 충족할 것으로 보이며, 특히 폴란드향 K2 전차 2차 계약 관련 매출이 디펜스솔루션 부문의 성장세를 이끌 것으로 예상된답니다. 👍

현대로템의 주가는 2025년 하반기 이후 16만 5천원에서 28만 2천원 사이의 박스권에 머물러 있었는데, 현재는 이 박스권의 하단, 즉 주가수익비율(PER) 18배 수준까지 내려온 상황이에요. 📉 증권사에서는 이를 최근 시장의 특정 섹터 쏠림 현상에도 불구하고 방산 섹터 내에서 두드러지는 '저평가' 현상으로 보고 있으며, 이는 결국 실적에 대한 우려로 해석될 수 있다고 분석하고 있어요. 🤔

이런 분석이 나오는 배경에는 현대로템의 '디펜스솔루션' 부문의 10조 원에 달하는 수주잔고가 있어요. 💰 이 수주잔고를 바탕으로 중장기적인 실적 성장은 충분히 가능할 것으로 보이지만, 단기적인 실적 우려를 해소하기 위해서는 늦어도 2027년 2분기까지 눈에 보이는 방산 수출 성과를 추가로 확보하는 것이 중요하다고 합니다. 🗓️ 이는 회사의 납기 일정을 고려한 것으로, 꾸준한 수주와 매출 발생이 기업 가치 상승에 중요한 요소임을 보여줘요. 🌟

3. 주요 경과: 지금까지의 흐름 (Timeline) 📈

2024년 4월

현대로템의 주가가 방산 섹터 내 다른 종목들에 비해 상대적으로 양호한 등락률을 보이며 주목받기 시작했어요. 당시 한국투자증권은 현대로템의 목표주가를 5만원으로 상향 조정하며, 영업이익이 시장 기대치를 크게 상회할 것으로 내다봤어요. 🚀
2024년 7월

트럼프 전 대통령의 당선 가능성이 부상하면서 방산주 전반에 대한 관심이 높아졌어요. 현대로템 역시 2018년 기록했던 고점을 향해 나아가는 움직임을 보였고, 키움증권은 K2 전차 납품 확대 등을 근거로 목표주가를 대폭 상향 조정했어요. 📈
2024년 7월

KB증권은 현대로템의 2분기 실적이 창사 이래 처음으로 매출 1조원, 영업이익 1000억원을 돌파할 것이라고 전망하며, '세계에서 가장 싼 방산주'라고 평가했어요. 특히 K2 전차 수출 정상화와 낮은 P/B 비율을 근거로 매수 적기임을 강조했어요. 💰
2025년 1분기

현대로템의 수주 잔고가 25조원을 넘어서며 향후 5년간의 일감을 확보한 것으로 나타났어요. 특히 주력 사업인 방산 부문에서 K2 전차 수출이 본격화되며 매출과 영업이익이 크게 증가했고, 철도 부문 역시 국내외 사업 수주로 호조를 보였어요. 🌍
2025년 6월

현대로템의 주가가 3개월 만에 두 배 가까이 상승하며 시가총액 18조원을 돌파했어요. 이는 K2 전차의 해외 수출 확대와 철도 부문의 꾸준한 수주, 그리고 에코플랜트 부문의 성장세에 힘입은 결과였어요. 💪
2026년 2분기

하나증권은 현대로템이 2분기 시장 컨센서스에 부합하는 실적을 기록할 것으로 전망하며, 국내 방산 5사 중 가장 낮은 밸류에이션을 적용받고 있다고 분석했어요. 폴란드향 K2 2차 계약 양산 매출 인식이 디펜스솔루션 부문의 성장세를 이끌 것으로 내다봤어요. 📊
2027년 2분기까지

하나증권은 현대로템의 디펜스솔루션 부문 수주 잔고가 10조원에 달하지만, 단기 실적 우려를 해소하기 위해서는 늦어도 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과를 확보해야 한다고 전망했어요. 🎯

4. 다각도 분석: 누구에게 어떤 영향을 미칠까? 🧐

[소비자/개인] [산업/기업] [정부/시장]

현대로템의 주가 움직임은 일반 소비자들이 직접적인 영향을 받기는 어렵지만, 만약 현대로템의 주가에 투자하고 있다면 현재 분석된 낮은 밸류에이션과 향후 실적 전망은 투자 결정에 참고할 만한 정보가 될 수 있어요. 💰 회사의 안정적인 실적 성장세가 지속된다면 장기적으로는 투자자들에게 긍정적인 결과를 가져올 수 있겠죠. 다만, '2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과 확보'라는 단기적인 실적 우려 해소 조건이 제시된 만큼, 이러한 변동성을 고려해야 합니다. 📈

현재 기사에서는 소비자들의 직접적인 소비 행태나 개인의 경제 활동에 미치는 영향에 대한 구체적인 내용은 언급되지 않았어요. 따라서 이 부분에 대한 상세 분석은 어려운 점 양해 부탁드려요. 🙏

현대로템의 경우, '디펜스솔루션' 부문의 폴란드향 K2 전차 2차 계약 양산 매출 인식이 확대되면서 실적 성장이 지속될 것으로 기대돼요. 🚀 이는 현대로템의 수주 잔고가 약 10조원에 달하는 상황에서 중장기적인 실적 성장에 대한 긍정적인 신호로 해석할 수 있답니다. 하지만, '늦어도 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과 확보'가 단기 실적 우려를 해소할 수 있는 중요한 과제로 제시되었어요. ⏳

또한, 루마니아의 전투차량 및 방공체계 계약에서 유럽 방산 업체인 라인메탈이 현지 생산 네트워크를 선점하면서 독일 업체에 유리하게 흘러갈 수 있다는 우려도 제기되었어요. 🌍 하지만 해당 사업들과 전차 사업은 별개로 진행된다는 점에서 직접적인 영향은 제한적일 것으로 분석하고 있어요. 그럼에도 불구하고, 유럽 방산 업계의 견제와 방산 품목의 다양성 부족은 현대로템이 장기적으로 해결해야 할 숙제로 남아있어요. 🤔

현대로템은 현재 국내 방산 5사 중 가장 낮은 밸류에이션을 적용받고 있다고 분석되고 있어요. 📉 이는 시장에서 현대로템의 실적에 대한 우려가 반영된 결과로 볼 수 있습니다. 하지만 '디펜스솔루션' 부문의 수주 잔고가 약 10조원에 달하고, 폴란드향 K2 전차 2차 양산 매출 인식 확대 등으로 2분기 매출액이 전년 대비 19.3% 증가할 것으로 전망되는 등 중장기적인 성장에는 큰 무리가 없을 것으로 예상돼요. 📊

시장은 현대로템의 2분기 실적이 시장 컨센서스에 부합할 것으로 보고 있으며, 목표주가는 28만 3000원으로 유지되었어요. 🎯 다만, 단기 실적 우려를 해소하기 위해서는 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과를 확보하는 것이 중요하다고 언급되었어요. 💡 이는 정부나 관련 기관의 방산 산업 육성 정책이나 해외 수출 지원 노력 등이 이러한 성과 확보에 중요한 역할을 할 수 있음을 시사합니다. 🤝

5. 핵심 시사점: 그래서 무엇이 달라지는가?

현대로템이 현재 국내 방산 5개사 중 가장 낮은 밸류에이션을 받고 있다는 점은 흥미로운 부분이에요. 📈 이는 시장에서 현대로템의 실적 성장성에 대해 아직 완전히 확신하지 못하고 있다는 신호일 수 있어요. 하지만 폴란드향 K2 전차 2차 계약의 매출 인식 확대와 디펜스솔루션 부문의 꾸준한 성장세는 긍정적인 요인으로 작용하고 있답니다. 🚀

하나증권의 분석에 따르면, 현대로템의 주가는 2025년 하반기 이후 16.5만원에서 28.2만원 사이의 박스권에 머물러 있었고, 현재는 다시 하단 가격대에 가까워졌어요. 📉 이러한 저평가 현상은 실적에 대한 시장의 우려를 반영하는 것으로 볼 수 있지만, 10조 원에 달하는 디펜스솔루션 부문의 수주잔고를 고려하면 중장기적인 실적 성장은 무리 없어 보여요. 다만, 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과를 확보하는 것이 단기 실적 우려를 해소하는 데 중요할 것으로 예상돼요. 🎯

루마니아의 라인메탈(Rheinmetall)과의 계약 소식은 유럽 방산 시장에서의 경쟁 심화를 보여주지만, 현대로템의 전차 사업과는 직접적인 영향이 제한적이라는 분석도 있어요. 🇪🇺 그럼에도 불구하고, 유럽 시장에서 K2 전차의 경쟁력 확보와 더불어 다양한 품목의 방산 제품 개발 및 마케팅 역량 강화가 중장기적인 성장세를 유지하는 데 중요한 과제가 될 수 있다는 점을 시사해요. 🤔

6. 향후 전망: 시나리오별 예측

현 상태 유지 및 안착 시나리오

현대로템이 현재의 수주 잔고와 디펜스솔루션 부문의 성장세를 바탕으로 안정적인 실적을 이어가는 상황을 그려볼 수 있어요. 🚀 폴란드향 K2 전차 2차 계약 양산 매출이 꾸준히 인식되고, 레일솔루션 및 에코플랜트 부문에서도 예상대로 매출이 발생하면서, 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과를 확보하는 데 큰 어려움이 없을 것으로 보여요. 😊 이 경우, 현대로템은 현재의 낮은 밸류에이션 수준에서 점진적으로 벗어나며 시장의 신뢰를 회복하고, 주가는 2025년 하반기부터 언급된 16.5만원~28.2만원 박스권 내에서 안정적으로 움직일 가능성이 높아요. 📈
영향력 확대 및 가속 시나리오

만약 현대로템이 예상보다 빠르게 추가적인 대형 방산 수출 계약을 성사시키고, 유럽 시장에서의 경쟁력도 강화한다면 상황은 더욱 긍정적으로 전개될 수 있어요. ✨ 특히, 폴란드 외에도 루마니아, 슬로바키아, 사우디아라비아, 인도 등 잠재적 수주 국가들과의 협상이 성공적으로 이루어진다면, 디펜스솔루션 부문의 수주 잔고가 10조원을 넘어 중장기적인 실적 성장을 더욱 가속화할 수 있을 거예요. 🚀 또한, K2 전차 외에 새로운 방산 품목 개발 및 수출에 성공한다면, 현대로템의 경쟁력이 한층 강화되어 현재의 저평가 상태를 벗어나 더 높은 밸류에이션을 받을 수 있을 것으로 기대돼요. 🌟
변수 발생 및 흐름 반전 시나리오

하지만 예상치 못한 변수가 발생할 경우, 현대로템의 전망은 달라질 수 있어요. 😟 유럽 방산 업체들의 견제가 심화되거나, 독일 라인메탈사의 '레오파르트 2A8'과 같은 경쟁 모델이 유리한 위치를 점하게 된다면, 유럽 시장에서의 추가 수주가 어려워질 수 있어요. 😥 예를 들어, 루마니아 수주전에서 실패하거나, K2 전차 외에 새로운 방산 품목 개발이 지연된다면, 2027년 2분기까지 가시적인 방산 수출 성과 확보에 난항을 겪을 수 있어요. 📉 또한, 국제 정치적 상황 변화나 예상치 못한 대외 경제 충격이 발생할 경우, 현재의 긍정적인 실적 전망에도 영향을 미칠 수 있을 것으로 보여요. 😥

[주요 용어 해설 (Glossary)]

밸류에이션 (Valuation)

기업의 내재 가치를 평가하는 것을 의미해요. 일반적으로 기업의 재무 상태, 성장 가능성, 수익성 등을 종합적으로 고려하여 현재 기업의 가치를 산출하는 과정이죠. 주식 시장에서는 PER(주가수익비율), PBR(주가순자산비율) 등 다양한 지표를 활용하여 밸류에이션을 평가하며, 투자자들은 이 밸류에이션 수준을 통해 해당 기업의 주식이 고평가되었는지, 저평가되었는지를 판단하는 데 도움을 받아요. 📈💰
시장 컨센서스 (Market Consensus)

특정 기업이나 산업에 대해 다수의 증권사 애널리스트들이 예측한 실적, 목표 주가 등의 평균적인 전망치를 의미해요. 시장 컨센서스는 투자자들에게 현재 시장이 보고 있는 해당 종목이나 산업의 방향성에 대한 중요한 정보가 되죠. 만약 실제 기업 실적이 시장 컨센서스를 크게 벗어날 경우 주가에 큰 영향을 미칠 수 있어요. 📊👍
주가수익비율 (PER, Price-to-Earnings Ratio)

기업의 주가를 주당순이익(EPS, Earnings Per Share)으로 나눈 값이에요. 즉, 주가가 기업의 순이익 대비 얼마나 비싼지를 나타내는 지표라고 할 수 있죠. PER이 낮을수록 주가가 순이익에 비해 저렴하다고 볼 수 있고, PER이 높을수록 고평가되었거나 미래 성장 기대감이 높다고 해석할 수 있어요. 📊🤔
수주 잔고 (Order Backlog)

기업이 앞으로 이행해야 할 계약 건들에 대한 총액을 의미해요. 현재는 매출로 인식되지 않았지만, 미래에 매출로 발생할 금액을 미리 파악할 수 있게 해주는 중요한 지표죠. 수주 잔고가 풍부하다는 것은 기업의 미래 실적을 안정적으로 예상하게 해주며, 이는 기업의 성장성과 안정성을 나타내는 긍정적인 신호로 해석될 수 있어요. 📑🚀
디펜스솔루션 (Defense Solution)

군사적인 목적을 가진 제품이나 서비스를 제공하는 사업 분야를 말해요. 여기에는 전투 차량, 함정, 항공기, 미사일 시스템 등 다양한 방산 무기 체계와 관련된 기술 개발, 생산, 판매 등이 포함될 수 있어요. 최근 국제 정세 불안과 군비 증강 추세로 인해 디펜스솔루션 시장의 중요성이 더욱 커지고 있어요. 🛡️✈️