"토큰화했는데 유동성 줄었다"…노아 소프가 짚은 토큰증권 시장의 역설

[이데일리 마켓in 김성수 기자] “세계에서 가장 유동성 높은 자산들이 온체인(블록체인 네트워크 위에서 모든 거래 내역과 데이터가 직접 기록되고 검증되는 방식)으로 이동했는데, 왜 오히려 유동성이 낮아지거나 시장이 파편화될까요.”노아 소프 업사이드 대표가 토큰증권 시장을 바라보는 핵심 질문이다. 블록체인 위에 자산을 올리는 것만으로는 유동성이 자동으로 따라오지 않는다는 것이다.토큰증권 시장의 중요한 다음 단계는 단순한 '토큰화'가 아니라 '자산과 투자자 정보, 거래 기록이 시장과 체인, 국가의 경계를 넘어 이동하고 연결되는 금융 인프라를 만드는 것'이라는 의미다."토큰화된 자산, 공개시장과 '가격 괴리'"노아 소프 업사이드 대표는 1일 서울 여의도 한국거래소 컨퍼런스홀에서 진행된 '이데일리 글로벌 STO(Security Token Offering) 써밋 2026'에서 '디지털자산을 통한 글로벌 시장 혁신' 관련 주제 발표를 통해 이같이 밝혔다.노아 소프 업사이드 대표가 1일 서울 영등포구 한국거래소에서 열린 ‘2026 이데일리 STO 써밋’에서 '디지털자산을 통한 글로벌 시장 혁신' 주제로 발표하고 있다. (사진=이영훈 기자)소프 대표는 “자산이 특정 플랫폼이나 체인에 갇히면 시장이 쪼개지고 가격 왜곡이 발생할 수 있다”며 “토큰화 이후 자산의 ‘이동성’과 시장 간 연결성이 중요하다”고 강조했다.그는 “엔비디아 주식과 같은 단순한 토큰화 과정에서도 토큰화된 자산의 가격이 공개시장 가격과 최대 20%까지 차이가 나는 현상이 나타났다”며 “현재 온체인에서 상당 부분 완화되고 있지만 이같은 문제가 비상장시장에서는 다시 나타날 수 있다”고 말했다.소프 대표가 주목하는 첫 번째 문제는 '자산의 이동성'이다. 발행인과 투자자 모두 자산을 유동적인 시장에서 거래하기 원하지만, 수직 통합형 플랫폼에서는 토큰이 해당 플랫폼 내부에 묶이는 경우가 발생한다. 자산이 여러 거래소와 플랫폼을 오갈 수 있어야 시장 참여자가 늘고 거래 깊이도 확보할 수 있다는 설명이다.소프 대표는 “발행인은 자신의 자산이 여러 플랫폼에서 이용되기를 원한다”며 “이는 자산이 이동 가능할 때만 가능하다”고 말했다.그는 시장 깊이를 확보하기 위한 '마켓메이킹'(시장 형성)도 과제로 꼽았다. 특히 증권형 토큰의 경우 기존 가상자산 시장에서 널리 활용되는 자동화 마켓메이커(AMM) 모델을 그대로 적용하기 어렵다는 설명이다.유니스왑 등에서 활용되는 AMM은 규제 ...