유출 재무 문서: OpenAI, 매년 수십억 달러 손실

• OpenAI가 예상 기업공개(IPO) 를 앞두고 SEC에 비공개 S-1을 제출한 상황에서, 유출된 감사 재무제표는 고속 성장보다 더 빠르게 커지는 비용 부담을 드러냄
• 매출은 2024년 37억 달러에서 2025년 130.7억 달러로 뛰었고, 2025년 말 월 매출은 거의 20억 달러에 가까워짐
• 비용 구조에서는 연구개발비가 이미 매출을 넘어섰으며, 2025년 Microsoft에 지급한 R&D 비용만 105.9억 달러였음
• 일상 영업 기준 영업손실은 2024년 87.8억 달러에서 2025년 209.2억 달러로 커졌지만, 매출 대비 비율은 237%에서 160%로 낮아짐
• 2030년 흑자화를 기대하려면 모델 훈련 비용, 기업 고객의 토큰 기반 가격 반발, Anthropic과의 가격 경쟁 압력을 동시에 감당해야 함

매출 성장보다 더 빠른 비용 증가

• OpenAI는 예상되는 기업공개(IPO) 를 앞두고 SEC에 비공개 S-1 서류를 제출함
• 유출된 감사 재무제표는 매출이 빠르게 늘어나는 동시에 더 큰 비용에 압도되는 재무 구조를 보여줌
• 매출은 2024년 37억 달러에서 2025년 130.7억 달러로 증가함
• Financial Times가 같은 문서를 검토한 결과, 2025년 말 월 매출은 거의 20억 달러까지 늘어남

R&D와 운영 비용이 매출을 초과

• 최근 2년 동안 OpenAI의 총매출은 각각 연구개발비만으로도 초과됨
  • 2024년 R&D 비용: 78.1억 달러
  • 2025년 R&D 비용: 191.8억 달러
• 이 비용은 새 모델 훈련에 들어간 상당한 비용을 반영하는 것으로 보이며, 2025년 Microsoft에 지급한 R&D 비용만 105.9억 달러였음
• 매출원가는 제품 생산과 배포에 들어간 비용으로, 2024년 26.5억 달러에서 2025년 75억 달러로 증가함
  • 늘어난 사용자 프롬프트에 모델이 응답하는 추론 시점 컴퓨트 비용을 반영하는 것으로 보임
• 판매·마케팅 비용도 2024년 11.1억 달러에서 2025년 57.3억 달러로 커짐

영업손실은 커졌지만 매출 대비 비율은 개선

• 일상 영업 기준 영업손실은 2024년 87.8억 달러에서 2025년 209.2억 달러로 증가함
• 회사가 투자자에게 2030년 흑자화를 기대한다고 말하는 상황에서, 손실 규모 증가는 부담 요인임
• 다만 매출 대비 영업손실 비율은 2024년 237% 에서 2025년 160% 로 낮아짐
• 절대 손실은 커졌지만, 매출 대비 손실 비율은 전년보다 줄어든 상태임

순손실에는 일회성 회계 비용이 포함

• headline 기준 순손실은 2024년 50억 달러 조금 넘는 수준에서 2025년 거의 390억 달러로 커짐
• 2025년 순손실에는 OpenAI가 2025년에 영리 구조로 전환하는 과정에서 투자자 가치평가와 관련된 큰 회계 비용이 포함됨
• Financial Times는 사안에 정통한 인물을 인용해 이 비반복 비용이 약 300억 달러였다고 전함
• 이 비용을 제외하면 2025년 순손실은 약 80억 달러였음

흑자 전환을 압박하는 요인

• 손실을 흑자로 돌리려면 비용을 줄여야 하며, 특히 모델 훈련과 연결된 거대하고 증가하는 R&D 비용 관리가 필요함
• 기업 고객은 토큰 기반 가격에 반발하기 시작했고, AI 지출에 대해 측정 가능한 투자수익률을 요구하고 있음
• 구독 영역에서는 경쟁사 Anthropic의 압력이 OpenAI의 가격 인하로 이어질 수 있으며, 이는 단기적으로 영업손실을 더 키울 수 있음
• OpenAI는 3월 Sora 비디오 생성 모델을 종료함
• 비슷한 시기 OpenAI 애플리케이션 CEO Fidji Simo는 직원들에게 회사가 “side quests”를 줄이고 핵심 코딩 및 비즈니스 사용자에 집중하겠다고 말함

자금 조달과 사용자 규모

• OpenAI는 3월 1,220억 달러 규모의 자금 조달을 했고, 이 라운드에서 회사 가치는 8,520억 달러로 평가됨
• ChatGPT의 주간 활성 사용자는 9억 명 이상임
• 이 중 유료 구독자는 약 5,000만 명임