“상반기는 숨고르기”…대웅제약 목표가 하향에도 증권가 기대 살아있다, 왜?

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“상반기는 숨고르기”…대웅제약 목표가 하향에도 증권가 기대 살아있다, 왜?

입력 : 2026.05.22 08:10

DS투자증권은 22일 대웅제약에 대해 올 1분기 실적이 시장 기대치를 하회했다며 목표주가를 기존 21만원에서 19만원으로 하향 조정했다.

다만 보툴리눔 톡신 ‘나보타’의 수익성이 하반기부터 본격화될 예정이라며 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

대웅제약의 별도 기준 1분기 영업이익은 전년 동기 대비 34.7% 감소한 274억원으로 컨센서스를 밑돌았다.

이는 전문의약품(ETC) 유통채널 효율화에 따른 재고 반품·수수료 정산으로 ETC 사업부의 원가율과 판관비가 상승한 영향이라고 DS투자증권은 분석했다. 올 1분기 ETC 부문의 매출액은 전년 동기보다 1% 줄어든 2161억원에 미쳤다.

대웅제약은 그동안 주로 거래하던 도매처를 10개 권역으로 구분해 블록형 거점 도매형으로 전환했으며, 이로 인해 기존 거래처들 간 재고 이슈로 매출이 일시적으로 감소하게 됐단 설명이다. 이는 2분기까지 영향이 있을 것으로 DS투자증권은 추정했다.

대웅제약의 올해 연간 영업익은 전년 대비 11.2% 줄어든 1808억원을 기록해 유통채널 효율화에 따른 이익 손실도 불가피할 것으로 내다봤다.

다만 하반기부턴 정상화 수순을 밟을 것이라고 관측했다. 주요 제품인 나보타는 올해 연간 매출액은 약 2487억원에 달할 것으로 예상했다. 나보타 3공장은 올해 2분기말부터 가동 시작 예정으로 추가 매출 상승 요인을 갖췄단 평가다.

대웅제약은 나보타 수출 호조와 스마트 병산 모니터링 시스템 ‘씽크’(ThynC)의 본격적인 매출 기여로 2027년부터 구조적 이익 개선세에 돌입할 것이라고 전망했다.

김민정 DS투자증권 연구원은 “올해 유통채널 효율화에 따른 이익 손실을 반영했으며 2027년부터는 구조적 회복세에 돌입할 것”이라며 “ThynC는 파트너사 래깅(실적 반영이 늦어지는 시차)을 약 6개월로 추정했으나 장기화돼 추정치에 반영했다”고 말했다.

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DS투자증권은 대웅제약의 1분기 실적이 시장 기대치를 하회함에 따라 목표주가를 21만원에서 19만원으로 하향 조정했으나, 하반기부터 보툴리눔 톡신 '나보타' 수익성이 본격화될 것으로 예상하여 투자의견은 '매수'를 유지했다.

대웅제약의 1분기 영업이익은 274억원으로 전년 동기 대비 34.7% 감소했으며, 이는 전문의약품 유통채널 효율화로 인한 원가율 상승이 영향을 미쳤다.

향후 나보타의 매출이 상승할 것으로 기대되며, 대웅제약은 2027년부터 구조적 이익 개선세에 진입할 것으로 보인다.

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대웅제약 069620, KOSPI

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대웅제약, 1분기 실적 부진에도 '나보타' 성장 기대감으로 목표가 하향 조정 속 '매수' 유지

Key Points

DS투자증권은 2026년 5월 22일, 대웅제약의 1분기 실적 부진을 이유로 목표주가를 21만원에서 19만원으로 하향 조정했지만, 보툴리눔 톡신 '나보타'의 하반기 수익성 개선 기대로 '매수' 의견을 유지했어요. 📈
대웅제약의 2026년 1분기 별도 기준 영업이익은 전년 동기 대비 34.7% 감소한 274억원으로, 전문의약품(ETC) 유통 채널 효율화에 따른 일시적인 재고 조정과 원가율 상승의 영향을 받았어요. 📉
DS투자증권은 2026년 연간 영업이익이 전년 대비 11.2% 감소한 1808억원으로 예상되지만, 주요 제품인 나보타는 연간 2487억원의 매출을 기록하고 2분기 말 나보타 3공장 가동으로 추가 성장이 기대된다고 밝혔어요. 🚀
대웅제약은 나보타의 수출 호조와 스마트 병산 모니터링 시스템 '씽크'(ThynC)의 매출 기여로 2027년부터 구조적인 이익 개선세를 보일 것으로 전망하며, DS투자증권 역시 이를 바탕으로 장기적인 성장 가능성을 긍정적으로 평가했어요. 💡

1. 사건 개요: 무슨 일이 있었나?

DS투자증권에서 대웅제약의 2026년 1분기 실적이 시장의 기대치를 밑돌면서 목표주가를 기존 21만원에서 19만원으로 하향 조정했어요. 📉 하지만 보툴리눔 톡신 '나보타'의 수익성이 하반기부터 본격화될 것으로 예상되며, 투자의견은 '매수'를 유지했답니다. 🚀

이번 1분기 대웅제약의 별도 기준 영업이익은 전년 동기 대비 34.7% 감소한 274억원으로, 전문의약품(ETC) 유통채널을 효율화하는 과정에서 발생한 재고 반품 및 수수료 정산으로 인해 ETC 사업부의 원가율과 판매관리비가 상승한 영향이 컸다고 해요. 💰 이로 인해 ETC 부문 매출액은 전년 동기 대비 1% 줄어든 2161억원에 그쳤답니다. 📈

대웅제약은 기존 거래처 간 재고 이슈로 인한 매출 감소가 2분기까지 이어질 것으로 예상하고 있으며, 올해 연간 영업이익은 전년 대비 11.2% 감소한 1808억원을 기록할 것으로 전망했어요. 🤔 하지만 하반기부터는 상황이 정상화될 것으로 기대하고 있으며, 주요 제품인 '나보타'는 올해 연간 매출액 약 2487억원에 달할 것으로 예상돼요. 🤩

특히 '나보타' 3공장이 2026년 2분기 말부터 가동을 시작하면 추가적인 매출 상승이 기대되며, 2027년부터는 '나보타' 수출 호조와 스마트 병산 모니터링 시스템 '씽크(ThynC)'의 본격적인 매출 기여로 구조적인 이익 개선세에 돌입할 것으로 전망하고 있어요. ✨ 전문가들은 올해 유통채널 효율화에 따른 이익 손실을 반영했지만, 2027년부터는 구조적 회복세를 기대하고 있다고 해요. 👍

2. 심층 분석: 이 뉴스는 왜 나왔나?

대웅제약의 2026년 1분기 실적이 시장 기대치를 밑돌면서 증권사로부터 목표주가 하향 조정 소식이 나왔어요. 하지만 이는 주로 유통 채널 효율화 작업에 따른 일시적인 영향이라는 분석이 나오고 있답니다. 📈 2026년 1분기 대웅제약의 별도 기준 영업이익이 전년 동기 대비 34.7% 감소한 274억원을 기록하며 컨센서스를 하회했는데요, 이는 전문의약품(ETC) 유통 채널을 10개 권역으로 나누어 블록형 거점 도매 형태로 전환하는 과정에서 발생한 재고 반품 및 수수료 정산 문제로 ETC 사업부의 원가율과 판매관리비가 상승한 결과로 분석돼요. 🤔 이러한 유통 채널 효율화는 2분기까지도 영향을 미칠 것으로 보이며, 이에 따라 2026년 연간 영업이익 역시 전년 대비 11.2% 감소한 1808억원을 기록할 것으로 예상된답니다. 📉

하지만 이러한 단기적인 실적 부진에도 불구하고 증권가에서는 대웅제약의 핵심 성장 동력인 보툴리눔 톡신 '나보타'에 대한 기대감을 유지하고 있어요. 💪 과거(2022년 12월) 대웅제약의 보툴리눔 톡신 '나보타'가 미국과 유럽 시장에서 이미 좋은 성과를 보이며 수출 효자로 자리매김했고, 중국 시장 진출에도 속도를 내고 있다는 뉴스가 있었는데요. 🇨🇳 또한, 2023년 11월 기사에서는 나보타의 해외 매출 비중이 80%를 넘어섰고, 특히 미국 시장에서 상당한 매출을 올리며 시장 점유율을 높여가고 있다는 내용도 확인할 수 있었어요. 🇺🇸 2025년 8월 기사에서도 상반기 매출 1154억원을 기록하며 전년 대비 약 28% 성장했고, 연매출 2000억원 돌파가 무난할 것으로 전망되었답니다. 🚀

이번 1분기 실적 부진은 유통 채널 재정비라는 구조적인 개선 작업의 불가피한 과정으로 해석되고 있어요. 🛠️ 이러한 조정 기간이 마무리되는 하반기부터는 정상화 수순을 밟을 것으로 관측되며, 특히 2026년 2분기 말부터 가동 예정인 나보타 3공장은 추가적인 매출 상승 요인이 될 것으로 기대되고 있답니다. 🏭 더 나아가 대웅제약은 스마트 병산 모니터링 시스템 '씽크(ThynC)'의 매출 기여와 나보타 수출 호조를 바탕으로 2027년부터는 구조적인 이익 개선세에 돌입할 것으로 전망하고 있어요. 💡 이는 과거(2022년 12월) 언급되었던 당뇨병 신약 '엔블로정'의 국내외 출시 계획과도 맞물려 장기적인 성장 잠재력을 시사하고 있답니다. 📈

3. 주요 경과: 지금까지의 흐름 (Timeline) 📈

2016년 12월

대웅제약의 주름 개선제 '나보타'가 국내 출시되었으며, 아시아 및 남미 지역으로의 글로벌 진출을 본격화했어요. 🇵🇪🇧🇷🇨🇴 당시 유럽과 캐나다에서 진행된 비교 임상 결과 발표를 앞두고 있었고, 2018년 미국, 캐나다, 유럽 발매를 목표로 했어요. 🇺🇸🇨🇦🇪🇺
2021년 5월

대웅제약의 보툴리눔 톡신 '나보타'(미국 제품명 주보)는 미국 국제무역위원회(ITC) 소송 합의로 미국 수출이 재개되었어요. 🚀 터키와 칠레에서는 판매 허가를 획득하여 3분기부터 판매될 예정이었고, 콜롬비아 등 다른 국가에서도 판매 허가를 추진했어요. 🇨🇴🇹🇷
2022년 11월

대웅제약은 보툴리눔 톡신 '나보타'가 수출 효자로 떠오르며 미국과 유럽 시장에서 성과를 내고, 중국 시장 진출에도 속도를 낸다는 소식이 있었어요. 🇨🇳🇪🇺🇺🇸 또한, 국내에서 당뇨병 신약 '엔블로정'의 판매 허가를 받았고, 2025년까지 중국, 브라질 등 10개국, 2030년까지 약 50개국 진출을 목표로 했어요. 🇧🇷🇨🇳
2023년 11월

대웅제약의 보툴리눔 톡신 제제 '나보타'는 해외 매출 비중이 80%를 넘어서며 글로벌 시장 중심의 판매 전략이 성공했음을 보여줬어요. 🌎 미국 시장에서 절반 이상인 445억원의 매출을 기록하며 시장 점유율을 높여갔어요. 📈
2025년 7월

대웅제약의 보툴리눔 톡신 제제 '나보타'가 올해 상반기 매출 1154억원을 기록하며 전년 동기 대비 약 28% 증가했어요. 🚀 미국 미용 톡신 시장에서 시장점유율 14%로 2위, 남미와 동남아시아에서도 괄목할 만한 성장세를 보였어요. 🇧🇷🇹🇭
2026년 5월 21일

DS투자증권은 대웅제약의 1분기 실적이 시장 기대치를 하회했다며 목표주가를 기존 21만원에서 19만원으로 하향 조정했어요. 📉 하지만 보툴리눔 톡신 '나보타'의 수익성이 하반기부터 본격화될 것으로 예상하며 투자의견은 '매수'를 유지했어요. 🧐
2026년 하반기

대웅제약의 주요 제품인 나보타의 3공장이 가동을 시작할 예정이며, 이를 통해 추가적인 매출 상승이 기대되고 있어요. ✨ 하반기부터는 유통 채널 효율화에 따른 일시적 이익 손실이 정상화될 것으로 전망돼요. 📈
2027년부터

대웅제약은 나보타 수출 호조와 스마트 병산 모니터링 시스템 '씽크'(ThynC)의 본격적인 매출 기여를 바탕으로 구조적인 이익 개선세에 돌입할 것으로 전망하고 있어요. 🚀 DS투자증권은 이 시점부터 구조적 회복세가 시작될 것이라고 내다봤어요. 💡

4. 다각도 분석: 누구에게 어떤 영향을 미칠까?

[소비자/개인] [산업/기업] [정부/시장]

대웅제약의 1분기 실적 부진 소식은 소비자들에게 직접적인 영향을 주기보다는, 향후 대웅제약의 제품 가격이나 신제품 출시 등에 간접적인 영향을 줄 수 있어요. 다만, 현재 분석에서는 소비자들이 체감할 수 있는 구체적인 변화나 영향은 언급되지 않았어요. 🤔

하지만 장기적으로 보툴리눔 톡신 '나보타'의 글로벌 수익성이 하반기부터 본격화될 예정이라는 점은, 향후 다양한 국가에서 더 많은 사람들이 '나보타'를 이용할 수 있게 되는 계기가 될 수 있어요. 이는 미용 시술을 받는 개인들에게는 더 많은 선택지를 제공하고, 치료 목적으로도 활용될 수 있는 가능성을 열어준다고 볼 수 있겠어요. 👍

이번 분석의 주요 대상인 대웅제약은 1분기 실적 부진으로 인해 목표주가가 하향 조정되는 아픔을 겪었지만, 핵심 제품인 '나보타'의 하반기 수익성 증대 기대감과 신규 공장 가동, 그리고 스마트 병원 모니터링 시스템 '씽크(ThynC)'의 본격적인 기여로 인해 구조적인 이익 개선을 전망하고 있어요. 📈

특히 '나보타'는 미국, 유럽뿐만 아니라 중국 시장 진출까지 모색하며 글로벌 시장에서 꾸준히 성장세를 보여왔어요. 2022년 12월 기사에서는 중국 보툴리눔 톡신 시장의 높은 성장 잠재력에 주목하며 중국 시장 진출을 적극적으로 추진하는 모습이었고, 2023년 11월 기사에서는 이미 해외 매출 비중이 83%에 달하며 글로벌 전략이 통했음을 보여주었어요. 🚀

또한, 2025년 8월 기사에서는 '나보타'의 상반기 매출 1154억원을 기록하며 연매출 2000억원 돌파가 무난할 것으로 예상했으며, 미국 시장 점유율 14%를 기록하며 글로벌 톱티어 브랜드로 자리매김하고 있음을 알 수 있어요. 이러한 '나보타'의 글로벌 성공은 대웅제약의 전반적인 기업 가치 상승과 신약 개발 동력 확보에 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상돼요. 🌟

대웅제약의 1분기 실적 부진은 단기적으로 시장의 주목을 받으며 일부 투자자들의 심리에 영향을 줄 수 있어요. 그러나 증권가에서는 '나보타'의 하반기 수익성 본격화와 미래 성장 동력에 대한 기대를 바탕으로 투자의견 '매수'를 유지하는 등 시장은 긍정적인 전망을 유지하고 있어요. 📊

특히 '나보타'의 성공적인 글로벌 시장 확대는 국내 제약 산업의 위상을 높이는 데 기여하고 있으며, 치료 목적의 보툴리눔 톡신 시장 확대 노력은 관련 의료 시장의 발전에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있어요. 🇰🇷

정부 및 시장 입장에서는 대웅제약과 같은 기업들의 혁신적인 제품 개발과 해외 시장 개척 노력이 국가 경제 성장과 일자리 창출에 기여하는 중요한 요소로 작용할 수 있으며, 향후 이러한 성과들이 국내 시장 전반에 미치는 긍정적인 파급 효과를 기대해 볼 수 있어요. 🌍

5. 핵심 시사점: 그래서 무엇이 달라지는가?

대웅제약의 1분기 실적이 시장 기대치를 하회했지만, 이는 일시적인 유통 채널 효율화 과정에서 발생하는 재고 조정 및 정산으로 인한 영향이 크다는 분석이에요. 📈 이러한 변화는 단기적으로 매출과 이익에 영향을 줄 수 있지만, 장기적으로는 보다 효율적이고 안정적인 공급망 구축을 위한 불가피한 과정으로 볼 수 있어요. 🔄

특히, 보툴리눔 톡신 제제 '나보타'의 수익성이 하반기부터 본격화될 것으로 예상되며, 3공장 가동 시작과 스마트 병산 모니터링 시스템 '씽크(ThynC)'의 매출 기여가 더해지면서 구조적인 이익 개선이 전망된다는 점은 주목할 만해요. 🚀 과거에는 해외 시장 확장 및 신규 품목 출시에 집중했다면, 이제는 기존 주력 제품의 수익성을 극대화하고 새로운 시스템을 통해 사업 효율성을 높이는 방향으로 전략이 진화하고 있음을 보여줘요. 💡

이는 국내 제약 산업 전반에 걸쳐 나타나는 변화와도 맥락을 같이 해요. 단순히 신제품 개발에만 의존하기보다는, 기존 제품의 경쟁력을 강화하고 디지털 전환을 통해 운영 효율성을 높이는 것이 기업 성장의 중요한 동력으로 작용하고 있음을 시사해요. 🌐 이러한 흐름 속에서 대웅제약의 나보타 사업은 글로벌 시장에서의 꾸준한 성장세와 함께, 수익성 개선을 위한 내부적인 노력들이 시너지를 내며 미래 성장 기반을 더욱 단단히 다져갈 것으로 보여요. ✨

6. 향후 전망: 시나리오별 예측

현 상태 유지 및 안착 시나리오

대웅제약의 1분기 실적 부진은 유통 채널 효율화 작업으로 인한 일시적인 영향으로, 2분기까지 이어지더라도 하반기부터는 나보타(보툴리눔 톡신 제품)의 본격적인 수익화와 3공장 가동에 힘입어 회복세가 나타날 것으로 예상돼요. 📈 스마트 병산 모니터링 시스템 '씽크'(ThynC) 역시 파트너사 실적 반영 시차를 고려했을 때 2027년부터는 구조적인 이익 개선에 기여할 것으로 보여요. 💡 현재의 글로벌 시장 확대 전략이 차질 없이 진행된다면, 나보타의 해외 매출 비중은 더욱 높아지면서 안정적인 성장 기반을 다질 수 있을 거예요. 🌏
영향력 확대 및 가속 시나리오

만약 나보타의 해외 시장 확대가 예상보다 더욱 빠르게 진행되거나, 중국 시장 진출이 성공적으로 이루어진다면 현재 예상되는 실적 개선 폭을 넘어설 가능성이 있어요. 🚀 또한, 2027년부터 구조적 이익 개선을 이끌 것으로 예상되는 '씽크'(ThynC) 시스템의 경우, 예상했던 6개월의 실적 반영 시차보다 더 빨리 성과를 낼 수도 있고요. ⚡️ 나보타의 치료용 보툴리눔 톡신 시장 개척이 성공적으로 이루어진다면, 이는 기존 미용 시장 외에 새로운 성장 동력이 되어 전반적인 매출 및 이익 증대에 상당한 영향을 줄 수 있을 거예요. 🤩
변수 발생 및 흐름 반전 시나리오

유통 채널 효율화 작업이 2분기를 넘어서도 예상보다 길게 영향을 미치거나, 경쟁사의 신제품 출시, 글로벌 규제 변화 등 예상치 못한 변수가 발생할 경우 나보타의 성장에 제동이 걸릴 수 있어요. ⚠️ 특히, 중국 시장 진출이 예상보다 더디거나 규제 문제에 부딪힌다면, 기대했던 성과를 내기 어려울 수도 있고요. 🇨🇳 또한, '씽크'(ThynC) 시스템의 해외 파트너사 실적 반영에 예상치 못한 지연이나 문제가 발생한다면, 2027년부터의 구조적 이익 개선 전망도 불투명해질 수 있어요. 📉

[주요 용어 해설 (Glossary)]

보툴리눔 톡신

보툴리눔 톡신은 신경 말단에서 신경전달물질의 방출을 억제하는 독소 단백질을 의미해요. 주로 미용 목적으로 주름 개선이나 근육 이완에 사용되지만, 편두통이나 근육 경직과 같은 치료 목적으로도 활용된답니다. 대웅제약의 '나보타'는 이러한 보툴리눔 톡신을 기반으로 한 제품으로, 전 세계적으로 수출되며 성장하고 있는 주요 품목이에요. 📈😊
전문 의약품 (ETC)

전문 의약품(ETC, Ethical drug)은 의사나 치과의사의 처방이 있어야만 사용할 수 있는 약품을 말해요. 일반 의약품(OTC)과 달리 약효가 강하거나 부작용의 우려가 있어서 반드시 전문가의 진단과 처방이 필요하답니다. 대웅제약의 1분기 실적이 ETC 사업부의 원가율 및 판관비 상승으로 영향을 받았다고 해요. 🏥💊
별도 기준 영업이익

별도 기준 영업이익은 말 그대로 특정 회사가 속한 그룹 전체가 아닌, 그 회사 자체의 영업 활동에서 발생한 이익을 의미해요. 연결 재무제표에서는 계열사들의 실적까지 합산되지만, 별도 기준은 오롯이 해당 법인의 손익만 보여준답니다. 따라서 대웅제약의 1분기 별도 기준 영업이익 감소는 대웅제약 자체의 수익성이 떨어진 것을 보여주는 지표라고 할 수 있어요. 📊📉