삼성전자 목표가 20만원 벌어졌다…증권가 엇갈린 전망, 왜?

2분기 ‘깜짝 실적(어닝 서프라이즈)’를 기록한 삼성전자를 바라보는 증권가의 시선이 엇갈리고 있다. 인공지능(AI) 투자 확대에 따른 메모리 공급 부족이 장기화될 것이라는 전망과 하반기부터 이익 증가 속도가 둔화될 것이라는 시각이 맞서면서 목표주가는 20만원 넘게 벌어졌다.

8일 오전 10시 50분 현재 삼성전자 주가는 전일 대비 7000원(2.36%) 내린 28만9000원에 거래되고 있다.

전날 삼성전자는 올해 2분기 잠정 매출 171조원, 영업이익 89조4000억원을 기록했다고 공시했다. 성과급 충당금이 반영됐음에도 시장 기대치를 웃도는 호실적을 내놓으면서 대부분의 증권사는 어닝 서프라이즈로 평가했다.

증권가의 관심은 이번 호실적보다 메모리 슈퍼사이클이 얼마나 더 이어질 수 있느냐에 쏠렸다.

낙관론의 공통된 근거는 아직 사이클 초입이라는 판단이다. IBK투자증권은 목표주가를 기존 35만원에서 46만원으로 상향 조정하며 메모리 업황 개선세가 예상보다 오래 이어질 가능성에 무게를 실었다. KB증권도 목표가를 기존 55만원에서 상향한 60만원으로 제시하며 최근 AI 둔화 우려를 “소음에 불과하다”며 과도한 우려는 매수 기회라고 강조했다.

아울러 글로벌 AI 투자 확대와 함께 메모리 공급 부족이 2028년 상반까지 이어질 것으로 전망하면서 올해와 내년 영업이익 추정치를 모두 상향 조정했다. 하반기에는 자사주 소각과 특별배당 등 주주환원 정책, 내년 고대역폭메모리(HBM) 가격 협상, 파운드리 신규 수주 가능성 등이 추가 상승 동력이 될 것으로 예상했다.

이종욱 삼성증권 연구원은 “강한 수요와 제한된 공급 대응은 전형적인 사이클 전반 국면”이라며 “AI 투자 사이클의 정점은 아직 오지 않았다”고 진단했다. 아직 강한 투자와 물량 증가, 대규모 주주환원 등이 모두 나타나지 않은 만큼 현재의 우려는 오히려 투자 기회가 될 수 있다는 설명이다.

비슷한 시각에서 김록호 하나증권 연구원도 “메모리 부문의 견조한 체력이 확인됐고 하반기와 내년 연간 실적 상향도 가능하다”며 “실적 대비 주가가 부담스럽지 않은 구간에서 고점 논란은 시기상조”라고 평가했다. 빅테크 업체의 설비투자(Capex) 부담으로 그래픽처리장치(GPU) 구매가 감소할 가능성도 낮고, 소버린 AI 등 신규 수요가 이를 충분히 상쇄할 것으로 내다봤다.

실적 발표 직후 나타난 주가 조정도 일시적인 현상이라는 분석이 나온다. 송명섭 iM증권 연구원은 주가 하락이 재료 소멸에 따른 차익실현과 엔비디아의 차세대 AI 서버 시스템(NVL144) 출시 지연 우려가 복합적으로 작용한 결과라면서도 “실적 전망치와 밸류에이션 배수 상향을 고려하면 주가는 단기 조정 이후 재상승할 가능성이 높다”고 전망했다.

반면 키움증권은 보다 신중한 시각을 유지했다. 박유악 키움증권 연구원은 목표가를 기존 43만원에서 39만원으로 하향 조정하며 “하반기에는 주당순이익(EPS) 성장률이 둔화될 것”이라고 전망했다. 메모리 가격 상승에 따른 PC와 스마트폰 판매 둔화 가능성이 커지고, 중국 메모리 업체들의 점유율 확대가 변수로 작용할 수 있다는 이유에서다.

그는 “삼성전자의 주가는 그동안 EPS 성장에 기반한 상승세를 보였지만, EPS 성장률이 크게 둔화되는 하반기에는 메모리 산업의 변화 요인들로 인해 변동성이 확대될 것”이라고 말했다. 다만 반도체 업종 내 최선호주 의견은 유지했다.

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