[마켓인]‘장부상 착시’ 낀 저PBR…정부 주먹구구식 꼬리표 주의보

11월 저평가 상장사 명단 공개…질적 분석 없는 일괄 분류 우려자산재평가로 순자산 불린 기업…현금 유입 없어 주주환원 여력 한계“PBR 숫자보다 현금창출력·자본효율성 따져야…잘못된 판단 가능성” 등록 2026-09-24 오후 8:05:05 수정 2026-09-24 오후 8:05:05 가 가 이 기사는 2026년09월24일 18시05분에 마켓인 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.[이데일리 마켓in 이건엄 기자] 정부가 저평가 상장사에 ‘저 주가순자산비율(PBR)’ 꼬리표를 붙이는 방안을 추진하면서 질적 분석 없는 일괄 분류가 오히려 시장 혼란을 키울 수 있다는 지적이 나온다. 같은 저PBR 기업이라도 순자산이 늘어난 배경에 따라 주주환원 여력이 크게 다르다는 설명이다. 시장에서는 영업활동으로 이익을 쌓아 순자산이 늘어난 기업과 자산재평가로 장부상 가치만 커진 기업을 구분해서 봐야 한다는 의견에 무게가 실리고 있다.여의도 증권가 전경. (사진=연합뉴스)24일 금융투자업계에 따르면 한국거래소는 오는 11월 2일 처음으로 저 PBR기업을 공표한다. 누적 3년 PBR이 업종별 하위 25% 이내인 코스피 기업과 하위 10% 이내인 코스닥 기업을 대상으로 산정할 예정이다. 이번 첫 공표의 PBR 기준일은 다음 달 22일이다.PBR은 주가를 주당순자산으로 나눈 값이다. 기업의 시가총액이 장부상 순자산의 몇 배인지를 보여주는 지표다. PBR이 1배 미만이면 시장에서 평가받는 기업가치가 회사가 보유한 순자산에도 미치지 못한다는 의미다. 이 때문에 통상 저PBR 기업은 주가가 저평가된 기업으로 분류된다.문제는 PBR의 분모인 순자산이 어떤 경로로 늘었는지에 따라 지표의 의미가 달라진다는 점이다. 순자산이 커지면 주가가 그대로여도 PBR은 낮아진다. 영업으로 번 돈을 쌓아 순자산이 늘어난 기업과 보유 자산의 장부가를 높여 순자산이 늘어난 기업이 같은 저PBR로 묶일 수 있는 구조다. PBR 수치만을 기준으로 기업을 일괄 분류할 경우 기업의 실질적인 가치를 제대로 반영하지 못할 수 있다는 우려가 나오는 이유다. 전문가들은 이익잉여금과 자산재평가를 핵심 구분 기준으로 꼽는다. 이익잉여금은 기업이 영업활동으로 벌어들인 순이익 중 배당 등으로 외부에 유출하지 않고 회사 내부에 쌓아둔 금액이다. 이익잉여금이 풍부한 기업은 배당이나 자사주 매입 등 실질적인 주주환원에 나설 여력이 충분하다는 평가를 받는다.자산재평가는 기업이 보유한 토지·건물...