고금리가 바꾼 M&A 공식…차입 대신 현금으로

증권 > 국내 주식 고금리가 바꾼 M&A 공식…차입 대신 현금으로 8%대 인수금융 이자부담에차입 25% 수준으로 낮추고기존 출자자 공동펀드 활용금융사 인수금융 경쟁 치열무리한 주선 부메랑 될수도 국내 대표적인 토종 사모펀드(PEF) 운용사인 IMM프라이빗에쿼티(PE)가 최근 국내 1위 다이아몬드 공구업체 이화다이아몬드공업을 인수하면서 종전과는 다른 구조를 짰다. 전체 자금 가운데 인수금융(대출)은 25% 수준으로 낮추고, 나머지는 블라인드펀드와 기존 펀드 출자자(LP)와 함께 투자하는 공동투자(코인베스트)로 채웠다. 최근 금리 인상으로 이자 부담이 커지자 빚 대신 현금 비중을 늘리는 방향으로 PEF의 인수 공식이 바뀌고 있다. 3일 투자은행(IB) 업계에 따르면 IMM PE는 지난 8월 이화다이아몬드공업 경영권 지분 65%를 4000억원대에 사들이는 계약을 마무리했다. IMM PE는 2024년 2조원 규모로 결성한 블라인드펀드 로즈골드5호에 코인베스트 펀드를 더해 인수 자금 대부분을 마련했다. 블라인드펀드란 투자처를 정하지 않고 LP 자금을 먼저 모아두는 펀드를 가리킨다. 코인베스트는 LP가 특정 딜에 대한 설명을 직접 듣고, 블라인드펀드 출자분과 별도로 돈을 더 넣는 방식이다. 통상 PEF는 회사를 인수할 때 대상 회사의 주식과 자산을 담보로 돈을 빌려 사들이는 차입매수(LBO) 전략을 쓴다. 적은 자기자본으로 큰 회사를 사고, 회사가 번 현금으로 빚을 갚아 수익률을 끌어올리는 방식이다. 금리가 오르거나 실적이 꺾이면 이자 부담에 회사가 부실해질 위험도 있다. 최근에는 금리 부담에 LBO를 피하는 추세다. 인수금융 금리가 최대 연 8%까지 치솟아 LP에 약속하는 기준수익률(통상 8% 안팎)과 큰 차이가 없다. 빚을 낼수록 수익이 불어나는 레버리지 효과가 사라진 셈이다. 스톤브릿지캐피탈도 지난달 반도체 장비회사 포이스 인수에 코인베스트 펀드를 활용했다. 코스톤아시아도 지난 9월 전력기기 업체 우진기전을 인수하며 인수금융은 10% 수준만 사용했다. PEF가 빚을 줄이자 인수금융 시장 경쟁은 치열해지고 있다. 신규 인수·합병(M&A)이 주춤한 데다 연 5~6%에 빌린 딜이 더 높은 금리로 갈아타야 하는 처지라 차환 수요도 사라졌다. 줄어든 파이를 놓고 은행과 증권사가 경쟁하는 가운데, 기업금융 의무비율을 채워야 하는 종합투자계좌(IMA) 자금까지 가세했다. M&A 시장 가뭄 속에 무리하게...