SK증권 “롯데관광개발, 외형 성장이 수익성 개선으로 연결되는 구조”

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SK증권 “롯데관광개발, 외형 성장이 수익성 개선으로 연결되는 구조”

입력 : 2026.05.28 10:39

SK증권은 28일 롯데관광개발에 대해 외형 성장이 수익성 개선으로 연결된다며 투자의견 매수, 목표주가 3만1000원을 유지했다.

SK증권은 내륙 도심 카지노와는 달리 제주는 외국인 입도객 증가가 드롭액(고객이 게임칩을 구매한 금액) 증가로 직결되는 구조라고 짚었다. 롯데관광개발의 제주 드림타워의 외국인 투숙이 증가세라고 봤다.

전체 매출에서 카지노가 차지하는 비중은 올해 1분기 기준 76%까지 상승했다고 분석했다. 홀드율(카지노가 승리해 획득한 금액 비중)은 매월 다르지만 마카오 초대형 리조트 카지노 수준까지 근접하며 수익성 자체로 보면 글로벌 탑티어로 성장 중이라고 짚었다.

제주 드림타워 개장 이후 지난해 당기순이익을 첫 기록, 본격적인 설비투자(CAPEX) 회수 구간에 진입하고 있다고 분석했다. 구조적 체질 전환에 접어들었다는 것이다.

SK증권은 지난해 연간 상각전영업이익(EBITDA)도 급증하며 금융비중이 낮아져 현금창출 능력 대비 이자 부담이 빠르게 감소하고 있다고 봤다.

SK증권은 제주도를 찾는 외국인 관광객은 특별 소비에 대한 목적성을 갖는 경우가 많다고 봤다. 이에 내륙 지역의 외국인 관광객 수 증가가 도심형 카지노 드롭액 증가로 보기 어렵지만, 제주도는 조금 다른 양상이라고 분석했다. 제주도는 외국인 입도객 수 증가가 카지노 드롭액 증가와 어느정도 비슷한 흐름을 보여서다.

나승두 SK증권 연구원은 “중간 배당 도입 등을 긍정적으로 검토하는 분위기”라며 “주주 환원 정책이 강화되면 추가적인 주가 상승 여력이 더해질 것으로 예상된다”고 밝혔다.

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SK증권은 롯데관광개발에 대해 투자의견 매수와 목표주가 3만1000원을 유지하며 외형 성장이 수익성 개선으로 연결될 것이라고 분석했다.

제주 드림타워의 외국인 투숙이 증가하고 카지노 매출 비중이 76%에 달하며 수익성이 글로벌 탑티어로 성장 중이라고 평가했다.

또한, 중간 배당 도입 등 주주 환원 정책 강화가 주가 상승 여력을 더할 것으로 예상했다.

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SK증권, 롯데관광개발 '외형 성장=수익성 개선' 구조 분석…매수 투자의견·목표주가 3만1000원 유지

Key Points

SK증권은 롯데관광개발이 제주 드림타워 복합리조트의 외국인 관광객 증가를 통해 외형 성장이 곧 수익성 개선으로 이어지는 긍정적인 사업 구조를 가지고 있다고 분석했어요. 🚀
제주 드림타워 카지노의 경우, 외국인 입도객 증감이 곧바로 게임칩 구매 금액(드롭액) 증가로 직결되는 특수성을 가지고 있어, 외국인 관광객 증감이 실적에 직접적인 영향을 미친다고 해요. ✈️
롯데관광개발은 제주 드림타워 개장 이후 지난해 처음으로 당기순이익을 기록하며 본격적인 설비투자 회수 구간에 진입했고, 연간 상각전영업이익(EBITDA) 급증으로 현금 창출 능력 대비 이자 부담도 빠르게 줄어들고 있어 구조적인 체질 개선이 이루어지고 있다는 평가를 받고 있어요. 📈
SK증권은 중간 배당 도입 등 주주 환원 정책 강화 시 추가적인 주가 상승 여력이 더해질 것으로 예상하며, 롯데관광개발에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 3만1000원을 유지한다고 밝혔어요. 💰

1. 사건 개요: 무슨 일이 있었나?

SK증권은 2026년 5월 28일, 롯데관광개발의 외형 성장이 수익성 개선으로 이어진다는 분석을 내놓으며 투자의견 '매수'와 목표주가 3만 1000원을 유지한다고 밝혔어요. 📈 이는 롯데관광개발이 운영하는 제주 드림타워 복합리조트의 실적이 긍정적인 흐름을 보이고 있기 때문인데요, 특히 내륙 지역과는 달리 제주도는 외국인 입도객 증가가 곧 카지노 드롭액(고객이 게임칩을 구매한 금액) 증가로 직접 연결되는 구조라는 점이 강조되었습니다. ✈️

제주 드림타워의 외국인 투숙객이 꾸준히 늘고 있다는 점도 주목할 만해요. 2026년 1분기 기준으로 전체 매출에서 카지노가 차지하는 비중은 76%까지 올랐다고 분석됐어요. 🎰 홀드율(카지노가 승리해 획득한 금액 비중) 역시 마카오의 초대형 리조트 카지노와 견줄 만한 수준까지 근접하며, 수익성 면에서는 이미 글로벌 최상위권으로 성장하고 있다고 평가받고 있답니다. 🌟

2023년 7월, 롯데관광개발은 제주 드림타워 복합리조트의 외국인 전용 카지노인 드림타워 카지노가 6월 한 달 동안 102억 9900만원의 순매출을 기록하며 3개월 연속 흑자를 달성했다고 밝혔어요. 💰 당시 카지노 이용객 수도 월간 최다 기록을 세우며 2만 2251명에 달했답니다. 또한, 해외 직항 노선 확대 덕분에 외국인 투숙객이 급증하면서 호텔 부문도 좋은 성적을 거두며, 개장 이후 처음으로 판매 객실 수 3만 실을 돌파하기도 했어요. 🏨

이러한 긍정적인 흐름은 2025년에도 이어졌어요. 2025년 9월, SK증권은 롯데관광개발의 목표주가를 기존보다 상향한 2만 5000원으로 제시하며, 경쟁력 있는 호텔 및 여행업 부문까지 고려하면 여전히 저평가되어 있다는 분석을 내놓았어요. 🚀 또한, 2025년 12월에는 국내 호텔·카지노 업계들의 4분기 실적 전망이 상향 조정되는 가운데, 롯데관광개발의 4분기 영업이익 전망치 역시 크게 증가할 것으로 예상되었답니다. 이는 1인당 게임 드롭액 증가와 항공편 확대, 시설 증축 등의 영향으로 분석되었어요. 🌍

하지만 2026년 5월 20일, 외국인 관광객 증가에도 불구하고 롯데관광개발을 포함한 국내 카지노 기업들의 주가가 부진하다는 분석도 있었어요. 😥 이는 외형 성장에 대응하기 위한 시설 및 인력 확보 과정에서 발생한 비용 상승이 단기적으로 실적에 영향을 미쳤기 때문으로 풀이되었답니다. 📉 그럼에도 불구하고, 카지노 업종은 외국인 관광객 증가에 따른 구조적인 성장세를 이어갈 것이라는 긍정적인 전망도 함께 제시되었어요.

2. 심층 분석: 이 뉴스는 왜 나왔나?

SK증권의 이번 리포트는 롯데관광개발의 외형 성장이 수익성 개선으로 직접 연결되는 독특한 사업 구조를 조명하고 있어요. 📈 특히 제주는 내륙 도심 카지노와 달리, 외국인 입도객 수의 증감이 곧바로 카지노 매출, 즉 '드롭액' 증가로 이어지는 특성이 있다는 점을 강조하고 있답니다. ✈️ 롯데관광개발이 운영하는 제주 드림타워 복합리조트가 이러한 흐름 속에서 외국인 투숙객 증가세를 바탕으로 견고한 성과를 내고 있다는 분석이에요. 🏨

이러한 분석의 배경에는 2023년 7월 4일에 보도된 '롯데관광개발 “제주드림타워, 외국인 급증에 카지노·호텔 동반 성장”' 기사 등에서 이미 나타나던 긍정적인 흐름이 있어요. 당시에도 제주 드림타워 카지노의 순매출이 3개월 연속 흑자를 기록하고, 카지노 이용객 수도 월간 최다 기록을 세우는 등 호실적을 보였죠. 📈 또한 해외 직항 노선 확대로 외국인 투숙객이 급증하면서 호텔 부문 역시 개장 이후 처음으로 3만 객실을 돌파하며 높은 실적을 기록했다는 내용이 있었답니다. 🏨 이는 외국인 관광객 증가가 단순히 카지노 매출뿐만 아니라 호텔 부문에도 동반 성장 효과를 가져온다는 것을 보여주는 중요한 맥락이에요. 🌍

또한, 2025년 9월 10일 SK증권의 다른 리포트에서도 '케데헌'의 인기로 인한 외국인 관광객 급증으로 호텔·관광주가 모멘텀을 받고 있으며, 롯데관광개발의 객실 부문 이익과 관광레저 부문에도 주목해야 한다는 시각이 있었습니다. 🌟 이때도 외국인 입도객 증가세가 긍정적으로 작용하고, 단체 관광객 비중은 미미하며 오히려 서울 외 지역 관광에 대한 낙수효과가 발생할 가능성이 크다고 분석하며 제주 지역의 특수성을 강조했어요. 🏞️ 이러한 과거 분석들이 현재 롯데관광개발의 외형 성장과 수익성 개선의 연결고리를 더욱 명확하게 설명해주는 기반이 되고 있다고 볼 수 있어요.

3. 주요 경과: 지금까지의 흐름 (Timeline)

2023년 07월

롯데관광개발의 제주 드림타워 카지노가 6월 순매출 102억 9900만원을 기록하며 3개월 연속 흑자를 달성했어요. 😮 이는 카지노 이용객 수가 역대 최대치를 기록한 결과이며, 그랜드 하얏트 제주 호텔 역시 개장 이후 처음으로 월 3만 실 이상 판매하며 최고 매출을 올렸어요. 🏨 외국인 투숙객 비율이 56%까지 치솟으며 내국인을 추월했고, 이는 해외 직항 노선 확대 덕분이라고 분석했어요. ✈️
2025년 09월

SK증권은 롯데관광개발에 대해 투자의견 '매수'를 유지하며 목표주가를 2만 5000원으로 상향 조정했어요. 📈 당시 시가총액이 카지노 사업 부문만 반영된 수준으로, 경쟁력 있는 호텔과 여행업 부문까지 고려하면 여전히 저평가되었다고 분석했어요. 🧐 특히 3분기 실적 호조와 4분기 중국 단체 관광객 재개 및 국경절 연휴 효과로 사상 최대 분기 실적이 기대된다고 전망했어요. 🌟
2025년 12월

롯데관광개발의 4분기 영업이익 전망치(컨센서스)가 3개월 전 대비 크게 상향 조정되며 385억원으로 높아졌어요. 💰 이는 1인당 게임 드롭액 증가와 제주 항공편 확대, 시설 증축 등의 영향으로 분석되었으며, 12월에도 카지노 매출이 높은 수준을 유지할 것으로 예상되었어요. 💯 또한, 원화 약세로 인한 호텔 객실 가격 상승과 공급 제한으로 서울 호텔들의 실적 전망도 상향 조정되는 추세였어요. 🏨
2026년 05월

SK증권은 롯데관광개발의 외형 성장이 수익성 개선으로 이어지는 구조라며 투자의견 '매수'와 목표주가 3만 1000원을 유지했어요. 🚀 제주 드림타워 카지노의 외국인 투숙객 증가가 드롭액 증가로 직결되는 구조이며, 전체 매출에서 카지노가 차지하는 비중이 76%까지 상승했다고 분석했어요. 📊 홀드율은 글로벌 탑티어 수준에 근접하며, 지난해 첫 당기순이익 기록 후 본격적인 설비투자 회수 구간에 진입했다고 평가했어요. 💪
2026년 05월 20일

외국인 관광객 증가에도 불구하고 롯데관광개발, 파라다이스, GKL 등 주요 카지노 기업들의 실적이 시장 예상치를 밑돌았어요. 😥 이는 외형 성장에 대응하기 위한 시설 및 인력 확보 과정에서 발생한 비용 상승이 단기적인 부담으로 작용했기 때문이라고 분석되었어요. 💸 롯데관광개발은 1분기 카지노 방문객 수는 성장했으나 비용 상승으로 순이익이 적자 전환했다고 해요. 📉

4. 다각도 분석: 누구에게 어떤 영향을 미칠까?

[소비자/개인] [산업/기업] [정부/시장]

제주 드림타워 복합리조트와 같이 외국인 관광객을 대상으로 하는 엔터테인먼트 시설의 성장은 개인에게 새로운 경험과 즐길 거리를 제공할 수 있어요. 특히, 카지노와 호텔을 함께 이용하는 복합리조트는 다양한 문화와 엔터테인먼트 경험을 한 곳에서 할 수 있다는 장점이 있죠. ✈️🎶 또한, 이러한 시설의 성장은 관련 산업의 일자리 창출로 이어져 지역 경제 활성화에도 기여할 수 있답니다. 💰✨

롯데관광개발의 제주 드림타워와 같은 복합리조트의 외형 성장이 수익성 개선으로 이어진다는 분석은 해당 기업에게 매우 긍정적인 신호예요. 📈 특히, 외국인 관광객 증가가 카지노 드롭액(고객이 게임칩을 구매한 금액) 증가로 직결되는 제주도의 특성은 카지노 사업의 수익성을 높이는 중요한 요인이 될 수 있습니다. 🎰 또한, 카지노뿐만 아니라 호텔 부문의 실적도 동반 성장하면서 전반적인 기업 가치 상승을 기대해볼 수 있어요. 🏨🚀 최근에는 구조적 체질 전환에 접어들었다는 분석과 함께, 중간 배당 도입 등 주주 환원 정책 강화 분위기까지 감지되면서 기업의 지속 가능한 성장 가능성이 더욱 주목받고 있답니다. 🌟

제주 지역의 외국인 관광객 증가는 한국 관광 산업 전반에 긍정적인 영향을 미칠 수 있어요. 🌍 특히, 제주 드림타워의 성공적인 운영과 실적 개선은 한국을 방문하는 외국인 관광객의 만족도를 높이고, 이는 다시 한국의 관광 경쟁력을 강화하는 선순환 구조를 만들 수 있습니다. ✈️📈 정부 입장에서는 이러한 관광 산업의 성장이 외화 획득 증대와 국가 경제 활성화에 기여할 것으로 기대할 수 있습니다. 또한, 투자 시장에서는 롯데관광개발과 같이 실적 개선세를 보이는 기업에 대한 관심이 높아지며 관련 산업의 투자 심리에도 긍정적인 영향을 줄 수 있답니다. 💹💰

5. 핵심 시사점: 그래서 무엇이 달라지는가?

롯데관광개발의 제주 드림타워 복합리조트가 외국인 관광객 증가에 힘입어 외형 성장뿐만 아니라 수익성 개선까지 이어지는 구조로 전환되고 있다는 점이 중요해요. 📈 과거에는 내륙 도심 카지노와 제주 카지노의 외국인 방문객 증가가 드롭액(고객이 게임칩을 구매한 금액) 증가로 직접 이어지기 어렵다는 분석이 있었지만, 이제는 제주도가 이러한 공식에서 벗어나고 있는 것으로 보여요. ✈️ 이는 제주도만의 특색 있는 관광 및 소비 패턴과도 연관이 깊은데요, 특별한 소비를 위해 제주를 찾는 외국인들이 많기 때문에 입도객 증가가 곧 카지노 이용 증가로 이어지는 경향이 뚜렷해지고 있어요. 🎰

이러한 변화는 롯데관광개발이 과거의 설비 투자(CAPEX) 회수 단계를 넘어 본격적인 수익 창출 구간에 진입했음을 의미해요. 💰 단순히 매출이 늘어나는 것을 넘어, 카지노 매출 비중이 높아지고 홀드율(카지노가 승리해 획득한 금액 비중)이 높아지면서 수익성 자체로도 글로벌 최고 수준에 근접하고 있다는 분석이 나오고 있어요. 🌟 더불어, 연간 상각전영업이익(EBITDA)의 급증과 금융비용 부담 감소는 롯데관광개발이 재무적으로도 안정화되며 현금 창출 능력을 키워가고 있음을 보여줘요. 🏦

궁극적으로 이러한 구조적 체질 개선은 롯데관광개발이 단순한 카지노 운영 기업을 넘어, 제주 드림타워라는 복합리조트의 성공적인 안착을 바탕으로 지속 가능한 성장을 추구하는 기업으로 나아가고 있음을 시사해요. 🚀 더불어 중간 배당 도입 등 주주 환원 정책 강화 가능성까지 언급되는 것은, 회사가 성과를 주주들과 공유하며 기업 가치를 높이려는 노력을 보이고 있다는 점에서도 주목할 만해요. ✨

6. 향후 전망: 시나리오별 예측

현 상태 유지 및 안착 시나리오

롯데관광개발의 제주 드림타워 복합리조트가 현재와 같이 외국인 관광객 증가에 힘입어 꾸준한 성장세를 이어갈 것으로 예상해요. ✈️ 특히 내륙 카지노와 달리 제주 지역의 특성상 외국인 입도객 증가가 곧바로 카지노 드롭액 증가로 연결되는 구조가 더욱 공고해질 수 있어요. 📈 또한, 현재 진행 중이거나 긍정적으로 검토되고 있는 중간 배당 도입과 같은 주주 환원 정책 강화는 투자 매력을 높이며 안정적인 주가 흐름을 뒷받침할 수 있을 거예요. 👍
영향력 확대 및 가속 시나리오

제주 지역의 해외 직항 노선이 더욱 확대되고, 특정 국가(예: 중국)의 단체 관광객 유치가 본격화된다면 롯데관광개발의 실적은 더욱 가파르게 상승할 수 있어요. 🚀 이는 단순히 카지노 매출뿐만 아니라 호텔 객실 판매, 관광 상품 판매 등 연관 사업 전반으로 긍정적인 파급 효과를 가져올 수 있답니다. 🤩 또한, 국제적인 관광 트렌드 변화나 경쟁력 있는 새로운 관광 콘텐츠 개발 등이 롯데관광개발의 외형 성장과 수익성 개선을 더욱 가속화시키는 요인이 될 수 있어요. ✨
변수 발생 및 흐름 반전 시나리오

예상치 못한 글로벌 경제 침체나 전염병 발생과 같은 외부 충격으로 인해 외국인 관광객 수가 급감할 경우, 롯데관광개발의 실적은 타격을 입을 수 있어요. 📉 또한, 제주 지역의 관광 관련 규제 강화나 정책 변화, 혹은 예상치 못한 경쟁사의 출현 등도 현재의 긍정적인 흐름에 제동을 걸 수 있는 요인이 될 수 있답니다. 😥 더불어, 해외 직항 노선 축소나 항공편 증편 계획의 차질 등도 외국인 입도객 감소로 이어져 수익성에 부정적인 영향을 미칠 가능성도 있어요. ✈️

[주요 용어 해설 (Glossary)]

드롭액 (Drop Amount)

카지노에서 고객이 게임칩을 구매하기 위해 지불한 총 금액을 의미해요. 🤩 쉽게 말해, 플레이어들이 게임을 하기 위해 카지노에 맡긴 돈의 총액이라고 생각하면 됩니다. 이 드롭액이 많다는 것은 그만큼 많은 사람들이 카지노를 이용하고, 또 게임에 적극적으로 참여하고 있다는 신호로 볼 수 있어요. 💰 롯데관광개발의 제주 드림타워 카지노 실적을 분석할 때, 외국인 입도객 증가가 드롭액 증가로 직결되는지 여부가 중요한 포인트가 되곤 해요. ✈️ 이는 카지노 사업의 외형 성장을 가늠하는 중요한 지표 중 하나랍니다. ✨
홀드율 (Hold Percentage)

카지노가 고객이 구매한 게임칩(드롭액) 중에서 최종적으로 승리해서 획득한 금액의 비율을 말해요. 🎲 즉, 카지노가 플레이어들로부터 거둔 순이익의 비중을 나타내는 지표라고 할 수 있습니다. 예를 들어, 100만원의 드롭액 중에서 카지노가 10만원을 따냈다면 홀드율은 10%가 되는 것이죠. 🏆 높은 홀드율은 카지노의 수익성을 직접적으로 높이는 요인이 됩니다. 🚀 롯데관광개발의 제주 드림타워 카지노는 마카오의 대형 리조트 카지노 수준에 근접하는 홀드율을 보이며 수익성 면에서 글로벌 최상위권으로 성장하고 있다고 분석되고 있어요. 📈
연간 상각전영업이익 (EBITDA, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization)

이자는 물론, 세금, 감가상각비, 무형자산 상각비 등을 모두 제외하기 전의 영업이익을 뜻해요. 📊 마치 회사가 본업에서 얼마나 돈을 잘 벌고 있는지를 보여주는 '체력' 같은 지표라고 할 수 있습니다. 튼튼한 EBITDA는 기업이 차입금 이자를 갚고, 설비 투자도 하면서도 남는 돈이 많다는 것을 의미해요. 💪 롯데관광개발의 경우, 연간 EBITDA가 급증하고 있다는 것은 현금 창출 능력이 좋아지고 있다는 신호이며, 이는 이자 부담 감소로 이어져 재무 건전성 개선에 긍정적인 영향을 준다고 분석되고 있어요. 🌟