ESG와 지속가능성: "미래의 위험을 오늘 가격에 넣는 법"

[칼럼니스트=김병철 한국퇴직연금개발원 대표] “ESG요? 그건 착한 기업에 투자하자는 이야기 아닌가요?” 많은 사람이 ESG를 그렇게 이해합니다. 환경을 지키고, 사회적 책임을 다하고, 지배구조를 개선하자는 말. 듣기에는 좋지만 퇴직연금과는 조금 멀어 보입니다. 퇴직연금은 가입자의 노후 자산을 불리는 제도이고, ESG는 기업의 착한 이미지 관리처럼 보이기 때문입니다. 하지만 거대 연기금이 ESG를 말하기 시작한 이유는 조금 다릅니다. 그들은 착한 일을 하기 위해서만 ESG를 꺼낸 것이 아닙니다. 더 정확히 말하면, 오래 투자해야 하는 돈은 오래 남을 위험을 외면할 수 없기 때문입니다. 앞 장에서 우리는 계약형에도 보이지 않는 거버넌스가 있다는 것을 보았습니다. 누가 상품 목록을 만들고, 누가 기본값을 정하고, 누가 그 결과를 감시하는가. 이제 질문은 한 단계 더 멀리 갑니다. 거버넌스는 지금의 가입자만 보아도 충분한가요? 아니면 20년 뒤, 30년 뒤 그 가입자가 실제로 연금을 받을 때의 세상까지 보아야 할까요? 2005년, 프레시필즈 보고서가 바꾼 질문 2000년대 초반까지만 해도 많은 투자자는 환경이나 인권 같은 문제를 투자 판단에 넣는 것을 조심스러워했습니다. 연금은 가입자의 돈입니다. 수탁자는 가입자의 이익을 위해 투자해야 합니다. 그러니 수익률과 무관한 도덕적 기준을 앞세우면 오히려 수탁자 책임을 어기는 것 아니냐는 걱정이 있었습니다. 2005년, 유엔환경계획 금융이니셔티브(UNEP FI)의 의뢰를 받은 로펌 프레시필즈는 이 질문을 뒤집는 프레시필즈 보고서(Freshfields Report, ESG 요소를 고려하는 것이 수탁자 책임에 위배되지 않으며 재무적 위험 평가의 필수 요소임을 입증한 보고서)를 냈습니다. 보고서의 핵심은 단순했습니다. ESG 요소가 기업 가치와 투자 성과에 영향을 미친다면, 그것은 더 이상 도덕적 문제가 아니라 투자자가 고려해야 할 재무적 요소라는 것입니다. 기후 규제, 노동 분쟁, 부패, 이사회 독립성, 공급망 사고는 모두 장기 수익률에 영향을 줄 수 있습니다. 그렇다면 장기 투자자인 연기금이 이런 위험을 아예 보지 않는 것이야말로 신중한 투자라고 보기 어렵습니다. ESG는 여기서 ‘착한 투자’가 아니라, 장기 위험을 가격에 넣는 방식으로 바뀝니다. 이 변화가 중요합니다. 수탁자 책임은 단지 “손실을 내지 말라”는 말이 아닙니다. 가입자의 이익을 위해 중요한 위험을 빠뜨리지 말...