코스닥 상장 40%가 '기술특례'…상장 이후 성장 기반은 과제

2026 스케일업팁스 정책포럼이 '코스닥 개편 시대, 기술 중소·벤처기업의 IPO 기회와 과제'를 주제로 28일 서울 여의도 중소기업중앙회에서 열렸다. 이석훈 자본시장연구원 선임연구위원이 '기술특례상장 기업의 성과 분석 및 코스닥 혁신의 과제'를 주제로 발표하고 있다. 이동근기자 foto@etnews.com 매출과 이익 대신 기술력과 성장 가능성을 평가하는 기술특례상장이 코스닥의 주요 상장 통로로 자리 잡았다. 다만 다수 기업의 장기 투자성과는 시장수익률을 밑돌아 상장 이후 기술가치를 평가할 정보와 연구개발을 이어갈 자금 공급을 보완해야 한다는 분석이 나왔다. 이석훈 자본시장연구원 선임연구위원은 28일 서울 여의도에서 열린 '2026 스케일업팁스 정책포럼'에서 기술특례상장 기업의 성과를 분석하고 이 같은 과제를 제시했다. 최근 5년간 코스닥에 상장한 기업 10곳 중 4곳은 기술특례로 증시에 입성했다. 2021~2025년 연평균 32곳으로, 직전 5년인 2016~2020년의 16곳보다 두 배 늘었다. 전체 상장에서 차지하는 비중도 23%에서 40%로 높아졌다. 기술특례상장은 기술평가나 상장주관사 추천을 바탕으로 일반상장보다 완화된 재무 요건을 적용하는 제도다. 올해 8월 말 기준 코스닥 시가총액 상위 10곳 중 5곳이 기술특례상장을 거친 기업이었다. 다만 성장기업 발굴 성과만큼 투자 위험도 컸다. 특례상장 기업의 상장 후 5년 보유기간 초과수익률은 평균 8.4%P로 일반상장 기업(-5.4%P)을 웃돌았다. 그러나 중위값은 -54%P로 일반상장(-38%P)보다 낮았다. 특례상장 기업의 75% 가량이 시장수익률을 밑돌아 일부 기업의 높은 수익률이 전체 평균을 끌어올렸다. 특히 기술특례기업의 재무 성과는 일반상장 기업과 유사했지만, 5년차부터는 성과 개선이 두드러졌다. 매출액 미달에 따른 관리종목 지정 유예기간이 5년인 점을 고려하면, 재무요건 적용이 시작될 무렵 성과가 개선되는 흐름을 보인 것이다. 안정적인 성장을 위해서는 상장 후 기업 특성을 반영한 평가 기반이 필요하다는 진단이다. 이 연구위원은 “기술 진척과 위험을 시장과 원활히 소통하지 않으면 기업에 대한 불안감이 커질 수밖에 없다”고 지적했다. 애널리스트의 지속적인 분석과 함께 기술개발 성과와 한계, 일정 변경 등을 이해하기 쉽게 공시해야 한다고 설명했다. 연구개발(R&D)을 이어갈 장기·후속 자금도 과제로 꼽았다. 기술 전문 운용역과 장기성과 기반 ...