"코리아 디스카운트 해소"…삼전닉스 빼고도 홍콩·영국 제친 코스피

한국 증시의 고질적인 병폐였던 ‘코리아 디스카운트(한국 증시 저평가)’가 점차 해소 국면에 진입했다는 분석이 나온다. 증시 대장주인 삼성전자와 SK하이닉스를 제외하고 산출한 올해 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(PER)이 홍콩, 영국 등 주요국 대표 지수를 처음으로 앞지르면서다.

18일 본지가 삼성증권 리서치센터에 의뢰해 2016년부터 올해(5월 29일 기준)까지 코스피를 포함한 글로벌 주요 10개국 대표 지수의 12개월 선행 순이익 기준 PER을 조사한 결과, 올해 코스피 평균치는 8.7배에 머물렀다. 이는 미국 S&P(21배), 일본 닛케이 225(22.9배), 중국 상해종합(13.8배) 등 비교국 중 가장 낮은 수준이다.

다만 삼성전자와 SK하이닉스를 제외하고 올해 코스피의 12개월 선행 PER을 다시 계산해보면 얘기가 달라진다. 비반도체 코스피의 선행 PER은 평균 12.7배로 역대 최고치를 기록했다. 이는 같은 기간 홍콩 항셍지수 선행 PER(평균 11.2배)을 처음으로 추월한 것이자, 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 신흥국 선행 PER(11.7배)마저 넘어선 결과다. 지난 5월 한 달 평균치(12.8배) 기준으론 영국 러셀지수(12.7배)까지 뛰어넘었다.

PER은 기업이 향후 1년간 벌어들일 예상 이익 대비 주가가 몇 배에 거래되고 있는지를 나타내는 지표다. PER이 높다는 것은 시장이 그 기업의 미래 성장 가치를 높게 평가해 기꺼이 ‘프리미엄’을 지급하고 있다는 뜻이다. 반대로 PER이 낮다는 것은 이익을 잘 내고 있음에도 미래가 불투명하거나 주주 친화적이지 않아 시장에서 헐값에 거래되고 있음을 의미한다.

올해 비반도체 코스피 선행 PER이 크게 뛴 이유는 역설적으로 두 대장주의 ‘역대급 실적’ 때문이다. 현재 인공지능(AI) 반도체 호황으로 삼성전자(올해 선행 PER 5.8배)와 SK하이닉스(6.2배)의 이익은 폭발적으로 늘어났지만 주가 상승세가 이익 증가 속도를 따라가지 못해 일시적으로 PER이 극도로 낮아졌다. 이 두 기업이 전체 코스피 이익에서 차지하는 비중이 워낙 크다 보니, 전체 코스피 지수의 선행 PER을 아래로 끌어내리는 착시 현상을 유발한 것이다.

이와 함께 현재 AI 인프라 확대 추세에서 국내 상장사가 AI 데이터센터의 폭발적인 전력 수요를 감당할 전력 인프라, AI 반도체 기판 및 장비, 그리고 엔비디아 밸류체인의 핵심 공급망 역할까지 도맡으며 코스피의 재평가를 견인하고 있다. 여기에 이른바 ‘조방원’으로 불리는 조선·방산·원전 등 전통 제조 기업의 실적 턴어라운드까지 가세했다. 정부가 추진한 ‘1~3차 상법 개정안’을 비롯한 강력한 주주의무 강화 및 밸류업 프로그램이 코리아 디스카운트 해소의 마지막 퍼즐을 맞췄다는 평가다.

배성수 기자 baebae@hankyung.com