[마켓인]석유화학 업황 부진…한기평, SK지오센트릭 등급전망 하향

[이데일리 마켓in 김연서 기자]SK지오센트릭의 신용등급 전망이 하향조정됐다. 석유화학 업황 부진으로 실적부진이 지속되고 있다는 이유에서다.

SK지오센트릭 울산 공장 전경. (사진=SK이노베이션)

한국기업평가는 SK지오센트릭 무보증사채 신용등급을 AA-로 유지하고, 등급 전망을 기존의 안정적(Stable)에서 부정적(Negative)으로 내렸다.

SK지오센트릭은 석유화학 업황 부진으로 부진한 수익성이 지속되고 있다. 2022년부터 2024년까지 별도 기준 EBITDA마진은 1~3%을 기록한 것으로 나타났다. EBITDA 마진은 감가상각비와 상각비 차감 전 영업이익인 EBITDA를 매출액으로 나눈 비율로 회사의 수익성을 나타내는 중요한 지표다.

장미수 한기평 선임연구원은 “중국 중심의 신증설로 공급부담이 확대된 반면 글로벌 경제 둔화로 수요 성장은 제한적인 수준에 그치면서 제품군 전반의 스프레드 약세가 지속됐다”고 분석했다.

재무부담 역시 지속되고 있다. 최근 3개년 평균 영업현금흐름은 2116억원으로 매출 대비 매우 낮은 수준이며, 2024년에는 영업부채 결제지연과 자본적 지출 축소에도 불구하고 잉여현금흐름이 마이너스(-)655억원을 기록했다.

순차입금은 자산 매각 등으로 2022년 말 1조8802억원에서 2024년 말 1조4854억원으로 줄었으나, EBITDA가 감소하면서 순차입금/EBITDA 지표는 7.8배, EBITDA/금융비용 비율은 2.9배로 커버리지 지표가 악화됐다. 부채비율도 133.9%로 상승했다.

2025년에도 업황 반전 가능성은 낮은 상황이다. 한국기업평가는 SK지오센트릭의 중단기 실적 및 재무안정성 개선 여력이 제한적이라고 분석했다. 올해 제품 전반 스프레드 약세 및 보합세가 이어지면서 회사의 실적 개선 여력을 제약할 것으로 예상돼서다.

장 연구원은 “올레핀 기초유분과 폴리머는 신증설부담이 지속되면서 중단기 수급불균형 해소 가능성이 미미할 것”이라며 “아로마틱 부문의 경우 제한적인 신증설에도 매크로 불확실성 확대 등에 따른 수요 위축으로 스프레드가 정체될 것”이라고 전망했다. 이에 따라 비용 절감 노력에도 당분간 수익성 개선 폭은 크지 않을 것이란 분석이다.