"AI 붐"은 "AI 버블"로 변하고 있는가?

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Nvidia가 사상 최고가를 기록하며 시가총액 4.4조 달러로 세계 1위 기업이 되었고, AI 붐이 과거 닷컴 버블과 비교되고 있음
Goldman Sachs는 현재 기술주 상승이 강력한 실적에 기반해 버블이 아니라고 분석했지만, 최근 일부 종목은 1990년대 말과 유사한 과열 신호를 보임
Palantir의 고평가와 Figma IPO 급등은 닷컴 시대를 연상시키며, 다수의 AI 유니콘 기업들이 상장 대기 중임
투자자 흥분, IPO 시장 활성화, 완화적 정책 등 버블의 4대 조건이 형성되고 있으나, 오늘날 AI 시장은 소수 빅테크 중심의 독점 구조임
장기적으로는 Nvidia-Cisco 비교처럼 고성장 기업도 급락 가능성이 있으며, 시장은 결국 기업의 현금흐름을 평가한다는 교훈을 상기시킴

Nvidia와 AI 시장의 현재

2025년 8월, Nvidia CEO Jensen Huang이 백악관에서 도널드 트럼프와 회동 후, 미국 내 생산 확대 계획과 반도체 관세 면제 소식이 전해짐
- 이 발표 직후 Nvidia 주가는 사상 최고치를 경신
- 시가총액 4.4조 달러로 Microsoft를 제치고 세계 1위 기업이 됨
이는 생성형 AI 모델 학습에 필요한 GPU 수요 급증과 맞물려 AI 호황의 상징적 사건으로 평가됨
AI 붐이 닷컴 버블과 유사한 경로를 걷는지에 대한 월가 논쟁 확대

Goldman Sachs 분석

보고서: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
2020~2025년 나스닥 지수는 2배 상승, P/E 비율 증가했으나 2000년의 150배 수준엔 못 미침
‘매그니피센트 7’ (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla)의 실적이 강력해 버블 가능성 낮다고 평가
예: 2022~2025년 Nvidia 매출 5배, 세후 이익 10배 증가
그러나 최근 투자자들의 FOMO와 추종 매매가 과거 닷컴 시절을 연상시키는 수준으로 증가

과열 신호

Palantir: 최근 실적 발표 후 시가총액이 지난 12개월 이익의 600배, 매출의 130배 수준
Figma IPO: 공모가 $33 → 상장 첫날 종가 $115.50(250% 상승), 이후 $80 미만으로 하락했으나 여전히 2배 이상
이러한 성공사례가 유니콘 AI 기업들의 상장 유인을 강화
- IPO 대기 AI 기업: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity 등

버블 조건 형성과 정책 환경

버블형성의 4대 조건:
1. 혁신 기술에 대한 투자자 기대
2. IPO 수수료를 노리는 투자은행
3. 초기 단계 자금 조달 용이성
4. 완화적 정부·금융 정책
트럼프 행정부의 AI Action Plan은 규제 완화와 주(州) 단위 규제 억제를 목표로 함
연준의 금리 인하 가능성은 시장에 추가 상승 압력을 줄 수 있음

AI 시장 구조와 장기 전망

현재 AI 경제는 Big Tech 중심의 독점 구조로, 대규모 모델 구축과 유지가 가능한 대기업이 주도
스타트업의 시장 진입 장벽이 높아, 과거 닷컴 시절처럼 폭넓은 기업 성장보다는 소수 대기업의 이익 집중 가능성
반독점 정책이 이를 완화할 수 있으나, 정치적 로비로 인해 추진이 약화될 위험 존재

Nvidia-Cisco 비교와 투자 리스크

1998~99년 Cisco Systems는 인터넷 인프라 필수 장비 공급사로 주가가 폭등했으나, 2000년 40% 하락 후 1년 만에 80% 폭락
Nvidia의 GPU가 현재 AI 인프라의 핵심이라는 점에서 유사성이 지적됨
벤저민 그레이엄의 격언처럼, 단기적으로 주식시장은 ‘투표기계’지만 장기적으로는 ‘저울’ 역할을 함 : "현금흐름이 기업 가치를 결정"
Nvidia 주가는 비교 분석 이후에도 150% 추가 상승, 단기 과열과 장기 리스크가 공존하는 상황

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