미국 소득 중 노동 몫이 전후 최저 수준

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(libertystreeteconomics.newyorkfed.org)

미국의 노동소득분배율은 총소득에서 노동자에게 돌아가는 몫을 보여주는 핵심 지표이며, COVID 이후 다시 낮아져 전후 최저 수준에 도달함
전후 상당 기간 약 63% 에서 안정적이던 이 비율은 2000년대 초부터 장기 하락세로 돌아섰고, 글로벌 금융위기 때 특히 크게 떨어짐
COVID 이후 하락 폭은 팬데믹 이전보다 1.6%포인트 낮은 수준이지만, 침체 초반 상승 후 회복기에 하락·정체되는 흐름은 2000년 이전 경기순환과 닮아 있음
팬데믹 초기에 부문 간 재배분은 급등했지만 빠르게 완화됐고, 1999-2004년 및 2007-2012년 침체기처럼 지속적으로 커지지는 않음
총 급여소득분배율 하락은 산업 간 산출 이동보다 산업 내부 변화에서 비롯됐으며, COVID 이후 흐름이 과거 침체와 완전히 다른 방식으로 전개됐다는 증거는 적음

노동소득분배율의 장기 하락

노동소득분배율은 경제 산출 중 노동자에게 임금과 급여로 지급되는 비중을 측정함
이 비율이 낮아지면 생산성, 가격, 또는 둘 다가 임금보다 빠르게 증가하고 있음을 뜻할 수 있음
전후 대부분 기간 동안 노동소득분배율은 약 63% 수준에서 안정적이었음
2000년대 초부터 하락세가 이어졌고, 글로벌 금융위기(GFC) 기간에는 특히 큰 폭으로 떨어짐
노동과 자본 사이에 총소득이 어떻게 나뉘는지를 보여주는 지표인 만큼, 장기 하락 원인으로 기술 변화, “superstar” 기업의 부상, 마크업 증가 등이 논의돼 왔음

2000년 이전 경기침체·확장 국면에서는 대체로 같은 순서가 반복됨
- 경기침체 중 노동소득분배율이 상승함
- 회복기에는 하락함
- 확장 후반에는 다시 상승함
비교 대상은 명확성을 위해 1979-1989년과 1989-2000년 두 구간으로 제한됐지만, 더 이른 경기순환에서도 대체로 비슷한 흐름이 확인됨
2000년대 이후에는 양상이 달라짐
- 닷컴 경기침체와 글로벌 금융위기 이후 확장기에는 노동소득분배율 하락이 이전보다 더 가팔랐음
- 2000년 이전 사례와 달리 확장기 후반의 의미 있는 반등도 나타나지 않음
COVID 팬데믹 초반의 흐름은 오히려 2000년 이전 경기침체와 더 가까움
- 초기에 급격히 상승함
- 이후 완만하게 하락함
- 그 뒤 평탄해짐
과거 침체기를 기준으로 보면, 노동소득분배율이 다시 상승하는지 판단하려면 더 긴 확장기를 지켜봐야 함

산업별 노동소득분배율은 서로 다름
- 의료와 교육은 노동자의 시간과 전문성에 의존하기 때문에 노동소득분배율이 높은 편임
- 제조업과 농업은 기계와 자동화의 역할이 더 크기 때문에 노동소득분배율이 낮은 편임
COVID 이후 산출 비중이 노동소득분배율이 낮은 산업으로 이동했다면, 각 산업 내부 비율이 그대로여도 전체 노동소득분배율은 낮아질 수 있음
이를 확인하기 위해 부문별 산출 비중의 절대 변화 합계로 정의되는 재배분 지수가 사용됨
비교 구간은 1999-2004년, 2007-2012년, 2019-2024년 세 차례 경기침체 에피소드임
COVID 팬데믹 초기에 부문 간 재배분은 급등했지만, 이후 완화되어 낮은 수준에서 안정화됨
이전 경기침체에서는 재배분이 더 지속적이고 증가하는 모습을 보였음

총 재배분 규모만으로는 총 노동소득분배율에 대한 영향을 알기 어려움
- 경제활동 이동이 작더라도 산출이 노동집약도가 낮은 산업으로 옮겨가면 전체 비율을 낮출 수 있음
총 급여소득분배율 변화는 두 요소로 분해됨
- shift: 산업 내부 급여소득분배율 변화
- share: 경제활동이 산업 간에 이동한 데 따른 구성 변화, 즉 재배분
빨간 막대는 각 기간의 총 급여소득분배율 변화를 나타냄
금색 막대는 산업 내부 변화가 총 급여소득분배율 변화에 기여한 정도를 보여줌
- 예를 들어 소매업이 자기 산출 대비 노동자에게 지급하는 비중이 변하는 경우임
파란 막대는 산출이 일반적으로 급여소득분배율이 높거나 낮은 산업으로 이동한 영향을 나타냄
COVID 기간과 이전 두 경기침체 모두에서 총 급여소득분배율 하락은 전적으로 산업 내부 변화에서 비롯됨
세 구간 모두에서 산업 간 산출 이동은 총 급여소득분배율 변화에 거의 기여하지 않았거나 전혀 기여하지 않음

COVID 이후 노동소득분배율 하락은 지속적인 하락으로 확인됨
분석된 두 차원에서는 최근 하락이 미국 노동소득분배율의 기존 움직임과 구별되는 별도 변화로 보이기 어려움
- COVID 이후 궤적은 과거 경기침체에서 관찰된 순환 패턴과 대체로 일치함
- 하락 원인도 산업 간 경제활동 이동보다 산업 내부 변화에 가까움
결과적으로 COVID 이후 노동소득분배율 하락은 과거 경기침체와 같은 순환 패턴을 따르고, 같은 산업 내부 요인에 의해 움직였을 가능성이 큼
과거 사례와 다르게 전개될 것이라는 증거는 적음